업황 대비 양호

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 160,000원 (유지) ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 상회 및 흐름 - 3분기 연결 매출액과 영업이익이 각각 1조 792억원(+1.3% yoy), 918억원(+16.6% yoy)을 기록, 영업이익 기준으로 컨센서스(854억원)를 상회했고, 당사 추정치(906억원)와는 대체로 부합했다. 2) 내수 둔화에도 비용 절감으로 이익 증가폭 확대 - 내수 소비 둔화와 비우호적인 날씨의 영향으로 외형 성장은 제한적이었으나, 원가 부담 완화와 판관비 절감 효과로 인해 이익 증가폭은 상대적으로 컸다. 3) 해외 자회사 성장 및 원가 개선의 이익 기여 - 해외 자회사 매출은 3,842억원(+9.5% yoy), 영업이익은 207억원(+44.8% yoy)을 기록했다. 파키스탄은 매출 7.8%(yoy) 성장에도 원재료 가격 상승 부담으로 영업이익이 30.6%(yoy) 감소. 반면 필리핀과 미얀마의 영업이익은 각각 47억원(흑자전환 yoy, 3Q24: 1억원 적자), 10.0%(yoy) 개선되며 양호한 실적을 거뒀다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 영업이익, 시장 기대치 약 7% 상회. - 3Q25 매출액 1조 792억원, 영업이익 918억원으로 컨센서스 854억원 상회, 당사 추정치 906억원과 대체로 부합. - 부문별 실적: 음료(별도) 매출 5,384억원(-0.1% yoy), 영업이익 551억원(+4.3% yoy); 주류(별도) 매출 1,933억원(-5.3% yoy), 영업이익 139억원(+42.7% yoy). - 해외 자회사: 매출 3,842억원(+9.5% yoy), 영업이익 207억원(+44.8% yoy). - 파키스탄: 매출 증가에도 영업이익은 30.6% 감소. - 필리핀: 흑자전환; 미얀마 영업이익 10.0% 개선. - 향후 전망: 해외 자회사 성장 및 원가 완화로 이익 개선 기대. 다만 내수 시장의 소비 심리 위축세가 장기화될 가능성으로 당분간 판매 개선 기대감은 제한적일 수 있음. ## 추가 메모 - 해외 자회사 성장과 원가 부담 완화로 이익이 개선될 여지가 강조됨. - 국내 소비심리 약세가 단기 모멘텀에 제한적 영향을 줄 수 있음. - 본 리포트의 제시 수치와 관점은 IBK투자증권의 3Q25 발표 내용에 기초하며, 2025년 및 2026년 추정치 등은 보고서에 제시된 수치를 따름.

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• - 3분기 연결 매출액과 영업이익이 각각 1조 792억원(+1.3% yoy), 918억원(+16.6% yoy)을 기록, 영업이익 기준으로 컨센서스(854억원)를 상회했고, 당사 추정치(906억원)와는 대체로 부합했다.