양약고구(良藥苦口)

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 90000원 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 개선 흐름의 이익 측면 과속 여부 - 1Q25 매출액 9,068억원(YoY -7%), 영업이익 417억원(YoY -22%, OPM 4.6%)으로 영업이익은 컨센서스 +10% 상회. 2. 외형 성장과 수익성의 이견 - 연결 매출은 인도, 브라질 등에서 외형성장에도 불구하고 북미, 유럽 선진시장 관세와 인플레이션 우려로 소비 심리가 위축되며 5개 분기 연속 감소하나, 환율 효과 및 고정비 절감으로 수익성을 일부 방어. 3. 중장기 구조조정 및 중국 사업의 원가경쟁력 강화 기대 - 25년 실적은 중국 강소법인의 생산중단 및 관계사 위탁생산 결정으로 인해 구조조정 시가총액 11,868억원, 보상 비용 발생. - 다만 생산 일원화를 통해 고정비를 감축하고 규모의 경제를 확보해 중장기 중국 사업 원가경력력 강화 기대. 주요 실적 및 전망 - 1Q25 수치 - 매출액: 9,068억원 - 영업이익: 417억원 - YoY: 매출액 -7%, 영업이익 -22% - OPM: 4.6% - 영업이익은 컨센서스 +10% 상회 - 현황 및 주가/밸류에이션 - 현재주가: 67,000원(2025-04-28 종가) - 상승여력: 34% - 목표주가: 90,000원 - 실적 추정(십억원 단위, 연결기준) - 2024A: 매출액 3,438, 영업이익 190, 지배순이익 100 - 2025F: 매출액 3,418, 영업이익 156, 지배순이익 72 - 2026F: 매출액 3,789, 영업이익 244, 지배순이익 130 - 추가 메모 - 표-4에 의한 목표주가 산정: 목표주가 90000원, 목표 PBR 0.90배, 26년 ROE 7.5%, COE 8.4%, 베타 0.67 - 26년 추정 BPS 102,463원 추가 메모 - 1Q25 실적 및 컨센서스 비교 및 향후 밸류레이션 변화는 표-1~표-5에 제시된 수치를 참조하세요. - 업계 상황의 외부 변동성(러시아-우크라이나 전쟁, 미-중 관세 합의 등)에 따라 단기 변동성이 확대될 가능성이 있으나, 26년을 기준으로 한 장기 아래로의 바닥 다짐과 정책 구체화 시점에서의 대응 방향 확인이 필요하다고 제시되어 있습니다.

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