이제는 본업만 잘하면 돼

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Buy - 목표주가 110,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 티빙 가입자 증가에 따른 손익 개선. 25년말 500만명, 분기 BEP 2. F/S. 파업 영향은 종료. TV 7편 포함 연간 20편 공급, 흑자 전환 3. 음악과 커머스는 듬직한 캐쉬카우. 라이브시티 리스크도 종료 ## 주요 실적 및 전망 - 12M FWD EPS 4,938원에 PER 21배 적용(18년 합병 전 5년 평균) 25E OP 2.6천억원(+145% / +1.5천억원 yoy). 18년 합병 당시 실적 회복 - 25년말 500만명 도달 및 분기 BEP - 미디어/플랫폼: 665억원(+411억원 yoy). 광고 회복과 티빙 손익 개선 - 티빙 25E OP -159억원(+551억원 yoy) - 영화/드라마: 25E OP 300억원(+820억원 yoy). 23~24년 헐리우드 파업 영향에서 벗어나 TV시리즈 7편 포함 20편 이상 공급하면서 흑자전환 전망 - 영화/드라마 상세 수치: 387억원(+800억원 yoy) - 음악: 671억원(+362억원 yoy) - 커머스: 874억원(+43억원 yoy) - 광고 증가 및 실적 회복 흐름: 23년 -28%, 24년 -2%, 25E +12% - 2023A~2027F 주요 재무 수치(단위: 십억원 및 원) - 매출액: 4,368 / 5,231 / 5,556 / 5,689 / 5,948 - 영업이익: -15 / 104 / 256 / 314 / 349 - 당기순이익: -397 / -581 / 98 / 173 / 228 - 지배지분순이익: -316 / -503 / 93 / 164 / 217 - EPS(지배지분 기준): -14,405 / -22,955 / 4,258 / 7,492 / 9,893 - PER: -5.0 / -2.3 / 13.9 / 7.9 / 6.0 - 현금흐름 및 기타: 12M FWD EPS 관련 수치 외에 25년말 전망에서 OP 개선 및 매출 성장 기대가 병행될 전망 ## 추가 메모 - 투자의견 비율공시: Buy 92.1%, Marketperform 7.9%, Underperform 0.0% (기준일자: 20250426)

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• - 티빙 가입자 증가에 따른 손익 개선. 25년말 500만명, 분기 BEP
• - F/S. 파업 영향은 종료. TV 7편 포함 연간 20편 공급, 흑자 전환
• - 음악과 커머스는 듬직한 캐쉬카우. 라이브시티 리스크도 종료