괜찮은 출발

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: MarketPerform - 목표주가: 340,000원(+6%)으로 상향 ## 핵심 투자 포인트 1. 해외 사업 다각화 및 자본 확충 - 해외 사업 다각화를 위해 지난해부터 비중국 확대 노력 지속. 북미 사업 강화를 위해 운영자금 확대 및 재무구조 개선 목적으로 1,865억원 유상증자 결정. 2. 북미·일본 성장 모멘텀 및 1Q25 실적 흐름 - 북미 자체 브랜드 매출 성장세 지속. 일본도 CNP 및 힌스 매출 호조 긍정적이나 화장품 비중국 지역 매출 비중은 아직 낮은 수준. - 1Q25 영업이익 1,424억원(YoY -6%, OPM 8.4%)로 컨센서스 소폭 상회. 중국 영업이익 QoQ 흑자전환 성공. 다만 2분기 비용 부담 존재. - 해외 매출 다각화의 긍정적 영향과 아마존 내 고성장세를 바탕으로 북미 시장에서 자체 브랜드 매출 성장세 지속 전망. 전략채널인 온라인/H&B 매출액 YoY 30% 이상 증가. 3. 중장기 전망 및 밸류에이션 - 중국 소비 회복에 대한 기대감은 유효하나 실적으로 온기 반영되기 전까지는 주가 반등은 제한적일 것으로 예상. - 해외 실적 추정치를 소폭 상향 조정함에 따라 목표주가 상향하나 투자의견 MarketPerform 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액: 1조 6,979억원(YoY -2%) - 영업이익: 1,424억원(YoY -6%, OPM 8.4%) - 부문별 - 화장품: 매출액 7,081억원(YoY -3%), 영업이익 589억원(YoY -12%, OPM 8.3%) - 생활용품: 매출액 5,733억원(YoY 2%), 영업이익 366억원(YoY 14%, OPM 6.4%) - 음료: 매출액 4,164억원(YoY -4%), 영업이익 469억원(YoY -11%, OPM 11.3%) - 연간 실적 추정(단위: 십억원, 원) - 2023A: 매출액 6,805; 영업이익 487; 세전순이익 276; 총당기순이익 164; 지배지분순이익 143; EPS 9,230; PER 38.5; BPS 306,665; PBR 1.2; ROE 2.7 - 2024A: 매출액 6,812; 영업이익 459; 세전순이익 317; 총당기순이익 204; 지배지분순이익 189; EPS 12,394; PER 24.6; BPS 314,161; PBR 1.0; ROE 3.4 - 2025F: 매출액 6,820; 영업이익 494; 세전순이익 373; 총당기순이익 258; 지배지분순이익 242; EPS 15,971; PER 20.0; BPS 324,479; PBR 1.0; ROE 4.3 - 2026F: 매출액 7,075; 영업이익 523; 세전순이익 429; 총당기순이익 296; 지배지분순이익 280; EPS 18,621; PER 17.2; BPS 336,990; PBR 0.9; ROE 4.8 - 2027F: 매출액 7,288; 영업이익 571; 세전순이익 493; 총당기순이익 340; 지배지분순이익 333; EPS 22,194; PER 14.4; BPS 352,458; PBR 0.9; ROE 5.4 - 연간 실적 추정 변경 - 2025F 매출액 6,820(수정후) vs 6,832(수정전), 변동률 -0.2% - 2025F 영업이익 494(수정후) vs 454(수정전), 변동률 8.8% - 2026F 매출액 7,075(수정후) vs 6,978(수정전), 변동률 1.4% - 2026F 영업이익 523(수정후) vs 508(수정전), 변동률 3.0% - EPS(지배지분순이익) 15,971(수정후) vs 15,553(수정전), 변동률 2.7% / -1.7% (다음 해의 변동치) - 기타 - 비중국 지역 매출 비중은 아직 낮은 수준. - 해외 매출은 증가 추세이며 프리미엄 브랜드 중심의 제품 믹스 개선으로 영업이익 개선 기대. ## 추가 메모 - 본 자료는 2025-04-29 발행. 해외 다각화와 자본 확충, 1Q25 실적 및 지역별 흐름, 중장기 성장 동력으로의 해외 의존도 증가 등에 초점을 둡니다. - 요약에 포함되지 않은 기타 세부 수치나 차트는 원문 자료를 참조하시기 바랍니다.

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• - 해외 사업 다각화 및 자본 확충
• - 해외 사업 다각화를 위해 지난해부터 비중국 확대 노력 지속. 북미 사업 강화를 위해 운영자금 확대 및 재무구조 개선 목적으로 1,865억원 유상증자 결정.