자체 위성 SpaceEye-T, 수익모델 전환의 신호..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 1999년 KAIST 출신 연구진이 설립한 국내 최초의 위성체계 수출 기업 2. 글로벌 지구관측(EO)위성 시장은 고해상도·실시간 영상 수요 증가에 따라 연평균 7% 이상 성장 3. 2025년 자체 초고해상도 위성 SpaceEye-T 발사를 기점으로 위성영상 판매 및 AI 분석 사업의 본격화 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출 1,713억 원(YoY +36.6%), 위성 시스템 부문 매출 1,617억 원(YoY +41.0%), 내수 매출 확대 - 2024년 영업이익 -31억 원, 전체 연결 영업이익률 -1.8% - 2024년 당기순이익 62억 원, 전년(415억 원) 대비 감소하였으나, 2023년 일회성 요인이 반영되었다는 점 고려 - 자회사 실적 - SIIS: 매출 71억 원, 영업손실 6.8억 원 - SIA: 매출 25억 원, 영업손실 약 126억 원 - 2025년 전망 - 매출 2,062억 원(YoY +20.4%), 영업이익 95.9억 원(흑자 전환), 영업이익률 4.7% - 위성 시스템 부문 매출 1,950억 원(YoY +20.6%) - SIIS 매출 86억 원, SIA 매출 26억 원 - SpaceEye-T 상업화: 2025년 하반기부터 초고해상도 영상 판매 본격화, SpaceEye-T 발사 성공에 따른 일회성 성과급 지급 효과에 따라 판관비가 전년 대비 약 10% 감소한 267억 원 수준 예상 - 수주잔고 및 시장 위치 - 수주잔고 5,110억 원(역대 최고치, 2024년 말 기준) - 2024년 매출의 3배 수준으로 향후 실적에 선반영 전망 - 2025년 매출 인식으로 외형 성장 및 수익성 개선 기대 - 사업부문별 요약 - 위성 시스템 개발 부문 매출 1,950억 원 규모 예상(YoY +20.6%), 2025년 부문 영업이익률 8.7%로 개선 전망 - SIIS와 SIA는 각각 매출 증가 및 손익 개선의 흐름 지속(다만 단기적으로 SIIS 흑자전환 본격화는 2025년 이후 가능성 제시) - 밸류에이션 및 비교 - 2025F 기준 PER 33.9배, PBR 2.0배, PSR 2.3배 - 2025년 SpaceEye-T 상업화 전단계로 평가될 수 있어 글로벌 위성 데이터 기업 대비 밸류에이션은 관찰 필요 - 국내 우주기업 피어 비교에서 쎄트렉아이의 기준은 다르고, 초고해상도 자가 위성 운영 및 영상 데이터 플랫폼으로의 전환이 핵심 가치로 제시 추가 메모 - 매출 구조: 매출의 주된 원천은 정부 방산 프로젝트 중심의 위성 시스템 개발이며, 민간 영상 판매·AI 분석도 점차 비중 확대 예정 - 매출처 집중 위험: 2024년 기준 상위 2개 기관 매출 비중이 전체 매출의 51% 차지 - 주요 주주 및 지배구조: 최대주주 한화에어로스페이스 지분 33.63%, 주요 주주 외 4인 지분 합계 36.43% (2024년 말 기준) - SIIS 및 SIA의 중장기 수익성 개선 여부는 SpaceEye-T 상업화 속도 및 해외 네트워크의 활용도에 좌우 참고: SpaceEye-T 발사 및 SpaceEye-T 상업화 추진, 2025년 회계연도 실적 전개에 따른 구체적 매출 인식 시점 등이 향후 실적의 결정 변수가 될 수 있음.

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• - 1999년 KAIST 출신 연구진이 설립한 국내 최초의 위성체계 수출 기업
• - 글로벌 지구관측(EO)위성 시장은 고해상도·실시간 영상 수요 증가에 따라 연평균 7% 이상 성장
• - 2025년 자체 초고해상도 위성 SpaceEye-T 발사를 기점으로 위성영상 판매 및 AI 분석 사업의 본격화 기대