1Q25 Review : 수익성은 반등, 업황 회복은 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 41,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 요약 및 시장 기대치 상회 - "1Q25 매출액 9,718억원(-1% YoY), 영업적자 -25억원(적전 YoY)를 기록해 영업이익 기준 시장 기대치(-66억원)과 당사 전망치(-90억원)을 소폭 상회하는 실적을 기록했다." 2) TR부문 개선 및 면세점 협상력 강화 - "TR부문의 영업적자는 당사 추정(-142억원)을 크게 상회한 -50억원 수준을 기록한 것이 시장 기대치를 상회한 주 요인이었다." - "전분기 대비 약 390억원의 적자 감축이 이뤄졌다는 것이 고무적이다." - "기존 1위 경쟁사가 따이공 영업을 중단하였고, 동사 역시 비효율 도매 매출을 축소하겠다는 기조를 유지함에 따라 따이공 대비 면세점의 협상력이 높아졌다. 이는 할인율의 감소(-1.5%p QoQ)로 연결되어 수익성 개선으로 이어졌다." 3) 수익성 회복 흐름 및 업황 불확실성 관리 - "4Q24 BEP까지 낮아졌던 시내점의 영업이익률은 1Q25 HSD 수준까지 반등한 것으로 파악된다. 더불어 국내공항점 임차료 감소도 수익성 반등에 기여하였다." - "면세점 수익성 반등 전망, 다만 업황 회복은 지켜봐야" ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요지: 매출액 9,718억원(-1% YoY), 영업적자 -25억원(적전 YoY) 기록. TR부문 영업적자 -50억원으로 당사 추정(-142억원)을 크게 상회. 전분기 대비 약 390억원의 적자 감축. - 업황 및 구조개선 요인: 기존 1위 경쟁사의 따이공 영업 중단 및 비효율 도매 매출 축소 기조로 면세점 협상력이 높아짐. 할인율은 -1.5%p QoQ 감소. - 시내점/공항점 수익성: 시내점 영업이익률은 1Q25 HSD 수준까지 반등. 국내공항점 임차료 감소도 수익성 반등에 기여. - 재무 전망(요약, 표 수치의 원문 표현 유지): - 2024 매출액 3,948 / 영업이익 -5 / EBITDA 127 / 지배주주순이익 -62 / EPS -1,567 - 2025E 매출액 4,241 / 영업이익 97 / EBITDA 228 / 지배주주순이익 59 / EPS 1,572 - 2026E 매출액 4,885 / 영업이익 216 / EBITDA 339 / 지배주주순이익 149 / EPS 4,001 - 추가 지표(2025E 기준): PER 24.9, PBR 1.2, EV/EBITDA 11.8, 배당수익률 0.5, ROE 10.5%, ROA 1.5%, ROIC 2.7% ## 추가 메모 - 본 리포트는 2025-04-28 발행. 업황 회복 여부에 대한 추가 확인 필요. - 투자의견 및 목표주가는 본 보고서의 시점에 따른 판단으로, 향후 업황 및 실적 변화에 따라 변동 가능.

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• - "1Q25 매출액 9,718억원(-1% YoY), 영업적자 -25억원(적전 YoY)를 기록해 영업이익 기준 시장 기대치(-66억원)과 당사 전망치(-90억원)을 소폭 상회하는 실적을 기록했다."