미국에서 유럽으로, 중심 이동의 투자 의미

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 49,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. "유럽 내 소비 심리 위축에도 불구하고 K-뷰티 수요는 상대적으로 견조하게 유지되고 있으며, 동사는 Boots 입점, Korean Skincare 카테고리 고정화 등으로 리테일 채널 중심의 고정 수요 기반을 확보해가고 있다." 2. "고물가 시대의 가성비 선호와 러-우 전쟁 완화 기대는 K-뷰티의 가격, 효능 경쟁력을 부각시키며 침투력을 높이는 환경이다." 3. "미국에서의 보호무역 강화가 진행되는 반면, 유럽은 물류 거점 확보, 리테일 채널 확장, 고마진 구조 형성 등 실질적 성장 인프라가 구축되고 있는 전략 시장으로 자리잡고 있다." ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 유럽 매출은 전년 대비 49% 증가했고, 유럽 전체 매출 비중도 11.7%에서 17.1%로 확대되었다. 유럽 매출은 신규 주력 지역으로 급부상했다. - 2024년 미국 매출은 전년 대비 300억 원 감소하며, 전체 매출 비중도 31.6%에서 22.1%로 급감했다. MOCRA 도입 영향 및 규제 요인 등이 작용한 것으로 파악된다. - 2025년 매출액 8,650억원, 2026년 매출액 10,000억원. - 2025년 영업이익 1,760억원, 2026년 영업이익 2,060억원. - 2025년 당기순이익 1,490억원, 2026년 당기순이익 1,750억원. - 2025년 EPS 2,436원, 2026년 EPS 2,860원. - 25~26F 평균 EPS를 기준으로 목표 PER을 기존 17배에서 20배로 상향 적용해 목표주가 49,000원 제시. 현재주가(4/25) 34,750원. - 주요 지표: 2025F PER 14.3x, 2026F PER 12.1x; PBR 5.5x, 3.8x; EV/EBITDA 11.9x, 10.1x. - 실리콘투는 매출 포트폴리오 다변화로 중장기 주가 상승에 긍정적 요인을 확보하고 있으며, 코스알엑스 의존도 감소와 다수 브랜드의 실적 고르게 분산이 진행 중이다. 2024년 유럽 매출 증가 및 EU 매출 비중 확대가 구조적 리레이팅 요인으로 작용한다. ## 추가 메모 - iHerb를 중심으로 한 미국 CA 채널에서의 매출 비중은 2024년 기준 전체 매출의 약 10%를 차지했고, 2025년에는 550억원으로 소폭 감소할 것으로 전망된다(전년 대비 -19% YoY). 이는 2024년 9월 5일 대비 2025년 4월 20일 기준 iHerb 내 K-Beauty 제품 수가 3,461개에서 2,821개로 18.5% 감소했기 때문이다. MOCRA 도입은 글로벌 K-Beauty 시장의 품질 중심 경쟁 구도로 전환에 영향을 미쳤다. - 폴란드와 네덜란드 매출은 2024년 회계 기준 변경 영향으로 역매출(-)으로 반영되었고, 2024년 유럽 매출 비중 확대 및 러시아 재진출 가능성 등 유럽 시장 확장이 진행 중이다. Boots를 포함한 유럽 현지 유통 파트너십 및 신규 국가 확장 계획이 수립되어 있다. - Top10 브랜드 중 조선미녀(Beauty of Joseon)의 매출 비중은 실리콘투 전체 매출의 24%이며, 해당 브랜드의 실리콘투 유통 비중은 46%로 추정된다. 다수 브랜드의 유통 점유율이 증가하고 있어 향후 실적 및 주가 리레이팅 가능성이 있다.

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• - "유럽 내 소비 심리 위축에도 불구하고 K-뷰티 수요는 상대적으로 견조하게 유지되고 있으며, 동사는 Boots 입점, Korean Skincare 카테고리 고정화 등으로 리테일 채널 중심의 고정 수요 기반을 확보해가고 있다."
• - "고물가 시대의 가성비 선호와 러-우 전쟁 완화 기대는 K-뷰티의 가격, 효능 경쟁력을 부각시키며 침투력을 높이는 환경이다."
• - "미국에서의 보호무역 강화가 진행되는 반면, 유럽은 물류 거점 확보, 리테일 채널 확장, 고마진 구조 형성 등 실질적 성장 인프라가 구축되고 있는 전략 시장으로 자리잡고 있다."