북미 매출/수주 확대, 증설 가속화로 저평가 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 650,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 서프라이즈 및 중공업 부문 수익성 대폭 개선 - 1Q25 매출액 1.08조원(+9.3% YoY), 영업이익 1,024억원(+82.2%) - 영업이익 컨센서스 901억원, 당사추정치 893억원을 상회 - 중공업 매출 7,308억원(+25.7%), 영업이익 901억원(+151.6%), 영업이익률 12.3%(+6.1%p) - 북미 매출 비중: 1Q24 17% → 1Q25 20% 2. 북미 매출/수주 확대 및 수익성 개선 기대 - 25F 매출액 5.32조원(+8.7% YoY), 영업이익 5,181억원(+48% YoY) - 북미 매출 비중 확대 및 수익성 개선(영업이익률 25% 이상으로 상승) 기대 - 1Q25 수주금액 2.09조원(+46.0%), 수주잔고 2024년 17,907십억원에서 2025F 21,604십억원으로 증가 추정 - 북미 매출 비중: 2024년 14.2%, 2025F 17.9%, 2026F 21.8% 3. 증설 가속화 및 고수익성 구조 강화 - 주요 사업부인 변압기 증설 효과 2H25 본격화 - 변압기 생산능력은 2028년까지 2024년 대비 33% 증가 - 북미/전력기기 신성장 부문의 비중 확대 및 수주 확대를 통한 외형/수익성 개선 기대 - 2025F PER 10.9배, 2026F 9.3배로 비교적 저평가된 구간이나, 북미 수주 확대와 수익성 개선으로 저평가 요소 축소 기대 - 목표주가 650,000원 상향 반영(+) 및 Buy 의견 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액: 1.08조원(+9.3% YoY) - 영업이익: 1,024억원(+82.2%) - 컨센서스: 901억원, 당사추정치: 893억원 - 중공업 부문: 매출 7,308억원(+25.7%), 영업이익 901억원(+151.6%), 영업이익률 12.3%(+6.1%p) - 북미 매출 비중: 1Q24 17% → 1Q25 20% - 2025F(연간) 전망 - 매출액: 5,322십억원(5.32조원으로 간주) / YoY +8.7% (표기상 5,322) - 영업이익: 5,181억원(+48% YoY) - 영업이익률: 9.7% - 세전순이익: 514억원 - 지배지분순이익: 392억원 - EPS: 42,091 - PER: 10.9 - BPS: 241,774 - ROE: 18.9% - 2026F 전망 - 매출액: 5,852십억원 - 영업이익: 653억원 - EPS: 49,353 - ROE: 18.8% - PBR: 1.6 - 2027F 전망 - 매출액: 6,901십억원 - 영업이익: 940억원 - EPS: 75,458 - ROE: 24.0% - 북미 매출 비중 추이 - 2024년 14.2%, 2025F 17.9%, 2026F 21.8% - 수주/수주잔고 추이 - 수주금액(2024년 대비 2025F): 9,057→9,439→9,786(십억원 단위) - 수주잔고: 2024년 17,907십억원 → 2025F 21,604십억원 → 2027F 28,086십억원 - 부가 정보 - 관세 관련: 미국 관세 부담율 하향조정 등을 반영해 연간 실적 전망치를 상향 - 관세 적용 기간: 2025F 4개월, 2026F 12개월 등 시나리오 제시 - 1Q25 어닝 서프라이즈와 관세 부담 하향 반영 등으로 긍정적 실적 전망치 제시 ## 추가 메모 - - 1Q25 어닝 서프라이즈와 미국 관세 부담율 하향조정 등을 반영해 연간 실적 전망치를 상향했음 - - 북미 매출 비중 확대(2024년 14.2%, 2025F 17.9%, 2026F 21.8%) 및 수주 확대, 증설 가속화로 저평가 축소 기대 - - 변압기 생산능력은 2028년까지 2024년 대비 33% 증가 - - 목표주가 650,000원으로 상향(+20%), 투자의견 Buy 유지

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• - 1Q25 실적 서프라이즈 및 중공업 부문 수익성 대폭 개선
• - 1Q25 매출액 1.08조원(+9.3% YoY), 영업이익 1,024억원(+82.2%)
• - 영업이익 컨센서스 901억원, 당사추정치 893억원을 상회
• - 중공업 매출 7,308억원(+25.7%), 영업이익 901억원(+151.6%), 영업이익률 12.3%(+6.1%p)
• - 북미 매출 비중: 1Q24 17% → 1Q25 20%