1Q25 Review: 비용 감축 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 45,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 면세 부문 수익성 개선 및 매출 구조 변화 - 1Q25E 매출액 9,718억원(-0.9%, 이하 yoy), 영업손실 25억원(적전) 기록 - 면세 매출액 8,217억원(-1.1%), 영업손실 50억원(적전) - 시내점 매출 하락은 도매 고객 축소로 인한 것으로, 공항점 소매 증가가 이를 소폭 상쇄. 영업이익은 저마진 도매 고객 매출 하락, 타 면세점의 도매 고객 거래 중단에 따른 경쟁 강도 완화로 수익성 상승. 시내점 자체 영업이익률 하이싱글디짓 기록 2. 호텔/레저 부문은 비수기 영향 및 제주 관광시장 악화로 약세 - 호텔/레저 매출액 1,447억원(-3.6%), 영업이익 25억원(-59.8%) - 제주 관광 시장 악화로 제주 호텔 OCC 하락. 3. 비용 감축 및 비주력 사업 정리로 현금 창출 및 부채 관리 목표 - 가이던스: 1) 전체 면세 매출은 flat 수준 전망. 비효율 도매 매출 하락을 공항점 소매 매출 증가가 상쇄. 2) 면세 수익성은 개선 여지 존재. 고마진 소매 매출 증가와 비용 감축 기대(도매 고객 할인율 하락, 공항 임차료 협상, 인력 감축, 비주력 사업 정리) - 비주력 사업 정리로 창출되는 현금은 차입금 상환을 계획 중이며 부채비율 관리해나갈 예정. 매각 가능성이 있는 자회사는 SBTM(출장 관련 항공권, 철도 예약 서비스 제공. 주로 삼성그룹 임직원의 출장 업무 대행) ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25E 매출액: 9,718억원(-0.9%, yoy), 영업손실: 25억원(적전) - 면세 매출액: 8,217억원(-1.1%), 영업손실: 50억원(적전) - 호텔/레저 매출액: 1,447억원(-3.6%), 영업이익: 25억원(-59.8%) - 가이던스: 1) 전체 면세 매출은 flat 수준 전망. 비효율 도매 매출 하락을 공항점 소매 매출 증가가 상쇄. 2) 면세 수익성은 개선 여지 존재. 고마진 소매 매출 증가와 비용 감축 기대(도매 고객 할인율 하락, 공항 임차료 협상, 인력 감축, 비주력 사업 정리) - 비주력 사업 정리로 창출되는 현금은 차입금 상환을 계획 중이며 부채비율 관리해나갈 예정. 매각 가능성이 있는 자회사는 SBTM(출장 관련 항공권, 철도 예약 서비스 제공. 주로 삼성그룹 임직원의 출장 업무 대행) - 현재주가: 39,100원(04/25) - 12MF 연결 순이익 및 EPS 등 자세한 수치는 도표 참조 ## 추가 메모 - 투자기간: 12개월 - 매수 등급 분포 등: 투자의견 Buy 유지, 목표주가 45,000원 하향 - 매각 가능 자회사: SBTM(출장 관련 항공권, 철도 예약 서비스 제공. 주로 삼성그룹 임직원의 출장 업무 대행)

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• - 면세 부문 수익성 개선 및 매출 구조 변화
• - 1Q25E 매출액 9,718억원(-0.9%, 이하 yoy), 영업손실 25억원(적전) 기록
• - 면세 매출액 8,217억원(-1.1%), 영업손실 50억원(적전)
• - 시내점 매출 하락은 도매 고객 축소로 인한 것으로, 공항점 소매 증가가 이를 소폭 상쇄. 영업이익은 저마진 도매 고객 매출 하락, 타 면세점의 도매 고객 거래 중단에 따른 경쟁 강도 완화로 수익성 상승. 시내점 자체 영업이익률 하이싱글디짓 기록
• - 호텔/레저 부문은 비수기 영향 및 제주 관광시장 악화로 약세