사이클은 살아있다

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 550,000원 - 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 요약 - 매출액 1 조 760 억원(YoY +9.3%), 영업이익 1,020 억원(YoY +82.3%) - 매출액은 컨센서스에 부합, 영업이익은 소폭(+13.7%) 상회하는 실적이다. 2) 중공업 부문의 수익성 개선 요인 - 중공업 매출액 7,310억원(YoY +25.8%), 영업이익 900 억원(YoY +158.4%, OPM 12.3%) - 미국/인도 생산법인은 영업이익률 25% 달성하면서 실적을 견인하고 있다. 인도 지역의 매출액, 수익성이 개선되고 있다는 점이 특이사항으로 제시되었다. 3) 수주 및 이월 매출 반영 전망 - 장거리 송전망투자가 활발하게 진행되면서 미주지역에서 765kv 변압기 주문을 수주했다. - 유럽 고객사의 요청으로 약 300 억원 규모의 이월 매출액이 발생했으며 2Q25에 정상적으로 실적에 반영될 예정이다. - 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액 1 조 760 억원(YoY +9.3%), 영업이익 1,020 억원(YoY +82.3%) - 매출액은 컨센서스에 부합, 영업이익은 소폭(+13.7%) 상회하는 실적이다. - 부문별 요약 - 중공업: 매출액 7,310억원(YoY +25.8%), 영업이익 900 억원(YoY +158.4%, OPM 12.3%) - 건설: 매출액 3,440 억원(YoY -12.6%), 영업이익 120 억원(YoY -45.0%, OPM 3.5%) - 국내 건설경기 둔화 및 24 년에 기존에 수주한 프로젝트에서 준공이 완료되면서 실적에 영향 - 향후 실적 전망(변경 추정치) - 2025E 매출액 5,465 십억원, 영업이익 539 십억원, 영업이익률 9.8% - 2026E 매출액 6,455 십억원, 영업이익 623 십억원, 영업이익률 9.6% - 2025E 당기순이익 469 십억원, 2026E 당기순이익 532 십억원 - 밸류에이션 및 비교 - 25년 실적기준 PER 9.9배, PBR 1.9배에 거래되고 있는데, 건설사업부를 반영하더라도 글로벌 전력기기 업체와 비교해서 저렴하다는 시각도 존재 - Target PBR(배) 1.8, 목표가 550,000원, 주가 현재가 459,500원 - 상승여력: 19.7% - 2025년 기준으로 매출액 컨센서스 대비 상향 여부 및 영업이익의 개선 흐름이 주가의 재평가를 뒷받침할 수 있다는 내용 - 추가 메모 - 작성자 나민식은 본 분석 자료의 내용이 자신의 의견을 정확하게 반영하며 외부 압력 없이 작성되었음을 확인 - 25년 실적 기준의 PER 9.9배, PBR 1.9배에 거래 중이며, 목표가 상향(550,000원) 반영 - 분석 요지: 전력기기 섹터의 AI 기대감 축소 속에서도 건설사업부를 보유해 주가 방어력이 높다는 보도 언급 포함 - 시가총액 관련 수치 및 퍼포먼스 지표 등은 본 보고서의 표와 수치에 따름

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