1Q25 Review: 수익성 둔화, 관세 리스크 해소..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 120000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약: 매출액 28.0조원(+6.9%yoy), 영업이익 3.0조원(-12.2%yoy, OPM 10.7%), 지배이익 2.39조원(-14.8%yoy)을 기록, 영업이익 기준 컨센서스 하회 2. 영업이익 증감 요인: 인센티브 증가 -4,440억원, 믹스 -3,690억원, 기타 비용 -2,390억원, 판매 효과 +210억원, 가격 효과 +1,290억원, 재료비 감소 +1,210억원, 환율 효과 +3,640억원 3. 관세 리스크 해소 필요 및 전망: 관세로 인한 실적 불확실성 큰 상황으로 단기에 문제가 해결되지 않을 경우 하반기로 갈수록 수익성 둔화 폭 확대될 가능성 있음. 미국과의 관세 협상이 본궤도에 올랐고 이미 관세율이 확정된 상황에서 추가적인 악재는 제한적일 것으로 판단되나 대외 변수를 제외하고 자체적인 주가 상승 동력을 찾기 어려운 점은 단점. 동사에 대한 투자의견 매수와 목표주가 12만원을 유지함 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 28,018십억원(P), 1Q24 26,213십억원, 4Q24 27,148십억원; 영업이익 3,009십억원(P), 1Q24 3,426십억원, 4Q24 2,716십억원; 지배이익 2,393십억원(P), 1Q24 2,808십억원, 4Q24 1,742십억원 - 연간 실적 추정치 변경(도표 3 요약) - 2025E: 매출액 109,586십억원, 영업이익 11,499십억원, 세전이익 12,799십억원, 지배이익 9,467십억원 - 2026E: 매출액 107,926십억원, 영업이익 10,781십억원, 세전이익 11,947십억원, 지배이익 8,843십억원 - 수정후 vs 수정전 변화율: 매출액 +6.0%, 영업이익 +0.8%, 세전이익 -0.1%, 지배이익 -0.2% - 향후 전망 요지: 하반기로 갈수록 수익성 둔화 폭 확대될 가능성; 관세 협상은 궤도에 올랐고 관세율은 확정된 상황이나 외부 변수에 따라 주가 상승 동력을 찾기 어려운 점은 여전히 존재 ## 추가 메모 - 1Q25 Review: 수익성 둔화, 관세 - 배당/수익성 관련 장기 관점: 표에 제시된 2024F~2026F 수치 포함(예: 2024F 매출액, 이익률 등) - 해당 보고서는 12개월 투자기간 가정의 Buy 의견과 함께 12만원의 목표주가를 제시하고 있음

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• - 1Q25 실적 요약: 매출액 28.0조원(+6.9%yoy), 영업이익 3.0조원(-12.2%yoy, OPM 10.7%), 지배이익 2.39조원(-14.8%yoy)을 기록, 영업이익 기준 컨센서스 하회
• - 영업이익 증감 요인: 인센티브 증가 -4,440억원, 믹스 -3,690억원, 기타 비용 -2,390억원, 판매 효과 +210억원, 가격 효과 +1,290억원, 재료비 감소 +1,210억원, 환율 효과 +3,640억원
• - 관세 리스크 해소 필요 및 전망: 관세로 인한 실적 불확실성 큰 상황으로 단기에 문제가 해결되지 않을 경우 하반기로 갈수록 수익성 둔화 폭 확대될 가능성 있음. 미국과의 관세 협상이 본궤도에 올랐고 이미 관세율이 확정된 상황에서 추가적인 악재는 제한적일 것으로 판단되나 대외 변수를 제외하고 자체적인 주가 상승 동력을 찾기 어려운 점은 단점. 동사에 대한 투자의견 매수와 목표주가 12만원을 유지함