관세와 EV전환에 따른 수익성 하락을 극복해..

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 125000원 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약 및 주요 요인 - 매출액 28.0조원(+6.9%YoY, +3.2%QoQ) - 영업이익 3.0조원(-12.2%, +10.8%) - OPM 10.7% - 매출은 환율 상승(+9.3%YoY)과 판매량 증가(+1.6% YoY; 친환경차 +10.8%)로 증가, 다만 인센티브 증가와 차종 믹스 악화로 달러기준 ASP가 -3.7% 하락해 영업이익은 전년 동기 대비 악화 - 친환경차 판매: 17.4만대(HEV +10.6%, BEV +27.3%) 2. 관세·EV 전환에 의한 수익성 변화와 향후 방향 - EV 전환 과정에서 수익성 하락은 불가피하다는 시각 제시 - HEV의 성장성이 높으나 EV의 수익성은 5% 미만으로 제시되며, EV 판매 비중 증가 시 OPM 하락 가능성 - EV 대량생산에 따른 수익성 개선과 도요타 등 하이브리드 차의 추가적 수익성 개선 필요 - 하반기 타스만/Tusc? 스포티지 PE 등 신차 출시로 ASP 개선 기대, 카니발 HEV/스포티지 HEV 등 하이브리드 판매 확대 시 믹스 개선 가능 - 6월 이후 차량 가격 인상 가능성 암시 3. 기술전략과 SDV/차량 소프트웨어 변화 - Full Stack SDV를 장착한 최초 차량 개발 전망: 내년에 Full Stack SDV 개발, 이후 SDV 기반 차종 출시 예정 - SDV 도입은 차량 컨트롤의 통합 및 소프트웨어 정의 vehicle 구조로의 비즈니스 모델 확대 가능성 제시 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 28.0조원, 영업이익 3.0조원, OPM 10.7% - 2025E(추정): 매출액 117,282십억원, 영업이익 11,581십억원, 영업이익률 9.9%, 순이익 8,654십억원, 순이익률 7.4%, EPS 21,756원 - 2026E(추정): 매출액 126,078십억원, 영업이익 12,096십억원, EPS 23,191원 - 2027E(추정): 매출액 131,121십억원, 영업이익 12,092십억원, EPS 23,937원 - 주요 배당 및 재무지표: 배당성향 2023년 25.0%, 2024년 26.2%, 2025E 29.4%, 2026E 27.6%, 2027E 26.8%; PER 2025E 4.1배, PBR 0.6배, EV/EBITDA 1.0배 추가 메모 - 현 주가: 88,200원(주가: 25/04/25 기준) - 52주 최고가: 132,300원, 52주 최저가: 82,000원 - 관련 주요 주주 및 재무상태: 상세 표와 비교지표는 원문 참조 - 관세 영향은 5월부터 결과에 반영될 가능성 제시 - 연간 현금흐름 및 FCF 등 재무지표는 2025E~2027E에서 긍정적 흐름 예상(FCF 11,769~11,507억원대)

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