깔끔한 대손비용 관리

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 81,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적과 수익성 - 1Q25 지배순이익 1조1,277억원(+9.1% YoY), 컨센서스를 상회하는 실적 - NIM은 금리 하락에도 조달 구조 개선, 포트폴리오 리밸런싱을 통해 은행이 2bp QoQ 개선되었으며 그룹도 전분기 수준을 유지했다 - 대출 성장은 대기업 대출이 3% QoQ 성장하는 등 영향으로 0.5% QoQ 증가 2. 비용 관리 및 대손비용(신용비용) 측면 - 판관비는 ERP 관련 808억원의 일회성 요인이 반영되었으나 CIR 38.9%로 안정적인 수준에서 관리 - Credit Cost도 0.29%(+2bp YoY)로 타행 대비 낮은 수준을 기록 - SOHO대출 및 비은행 중심으로 연체율 악화 지표가 지속되고 있음에도 높은 담보비율로 상대적으로 낮은 대손비용 부담이 이어지고 있어 관련 부담은 제한적인 수준에 그칠 것으로 예상되며 25년 연간 Credit Cost는 30bp 중반 수준에서 관리될 것으로 예상 3. 자본 건전성과 주주환원 정책 - CET1비율은 13.23%(+1bp QoQ)로 주식 위험가중치 증가 등 규제 측면의 일회성 요인에도 안정적으로 관리되었다 - 1Q25 중 발생한 일회성 요인을 제외하면 2Q25 중 일부 성장이 확대되더라도 충분히 주주환원 확대를 추진할 수 있을 것으로 예상 - 분석가 주주환원 수익률 측면의 매력은 분명. 환율과 비은행이 관건 - 1Q25부터 분기 균등배당 정책을 시행했으며 연중 약 1조원 규모의 현금배당이 예상된다. 나머지 주주환원은 자사주를 활용하여 시행할 것으로 예상되며 25년 총 주주환원율은 약 42% 수준에 달할 것으로 전망한다. 현금배당과 자사주 매입/소각을 합친 25년 총 주주환원 수익률은 약 9.4%를 전망하며 시중은행 중 가장 높은 수준에 달할 것으로 전망한다 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 지배순이익: 1조1,277억원(+9.1% YoY) 기록, 컨센서스 상회 - NIM: 은행 2bp QoQ 개선, 그룹은 전분기 수준 유지 - 대출: 대기업 대출 3% QoQ 성장, 전체 대출 0.5% QoQ 증가 - 판관비: ERP 관련 일회성 요인 808억원 반영, CIR 38.9% - Credit Cost: 0.29%(+2bp YoY) - 연체율 악화 지표 지속, 담보비율 높아 대손비용 부담은 제한적 - 25년 연간 Credit Cost: 30bp 중반 수준으로 관리될 것으로 예상 - CET1비율: 13.23%(+1bp QoQ) - 1Q25 일회성 요인을 제외하면 2Q25 성장 확대 가능성 및 주주환원 확대 가능 - 현금배당: 연간 약 1조원 규모 예상 - 주주환원: 25년 총 주주환원율 약 42%; 현금배당과 자사주 매입/소각 포함 25년 총 주주환원 수익률 약 9.4% - 현재가 관련 맥락: 1Q25 기준 환율 환경 및 비은행 부문 개선이 관건으로 제시 ## 추가 메모 - 1Q25에서 ERP 관련 일회성 요인이 반영되었으며, 이를 제외한 상태에서 2Q25 성장 확대 가능성 있음 - 25년 Credit Cost는 30bp 중반 수준으로 관리될 것으로 예상 - 배당 및 주주환원 관련 수익률 및 정책은 아래 수치에 따라 추정됨 - 주당배당금: 2025E 3,624 원; 2026E 3,800 원; 2027E 4,000 원 - 배당성향(%): 2023A 28%; 2024A 27%; 2025E 25%; 2026E 26%; 2027E 27% - 25년 총 주주환원율: 약 42% - 25년 총 주주환원 수익률(현금배당 + 자사주 매입/소각): 약 9.4%

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• - 1Q25 실적과 수익성
• - 1Q25 지배순이익 1조1,277억원(+9.1% YoY), 컨센서스를 상회하는 실적
• - NIM은 금리 하락에도 조달 구조 개선, 포트폴리오 리밸런싱을 통해 은행이 2bp QoQ 개선되었으며 그룹도 전분기 수준을 유지했다
• - 대출 성장은 대기업 대출이 3% QoQ 성장하는 등 영향으로 0.5% QoQ 증가