양호한 실적. 공공성이 요구되는 국면은 부담

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 17000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 지배순이익 8,086 억원(+3.6% YoY) 기록 2. NIM은 KORIBOR 3개월물이 약 40bp 하락하는 영향으로 대출금리가 크게 낮아지며 4bp QoQ 하락했으나 중소기업 대출 중심으로 원화대출이 2.2% QoQ 증가하며 이자이익 하락 폭을 방어했고 유망기업 투자 등 영향으로 비이자이익이 개선되며 Top line 이 안정적으로 유지되는 모습이 나타났다. 3. Credit Cost 는 0.38%(-6bp YoY)로 전년 동기 대비 큰 폭으로 개선되었는데 타행과 달리 경상 대손비용이 줄어드는 모습이 나타났다. 사측은 2020 년부터 계속된 적극적인 선제적 대손비용 적립에 따라 추가 부실 등에 대한 우려가 제한적이며 일부 회수가 발생한 건도 있어 대손비용 부담이 크지 않다고 언급했다. 다만 연체율이 0.91%(+11bp QoQ)로 상승하는 등 건전성 지표가 여전히 부진한 가운데 경기 불확실성이 높아진 만큼 향후 지속 가능 여부에 대해서는 모니터링이 필요할 것으로 예상한다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약: 지배순이익 8,086 억원(+3.6% YoY) 기록; NIM 4bp QoQ 하락; 원화대출 2.2% QoQ 증가; 비이자이익 개선; Credit Cost 0.38%(-6bp YoY); 연체율 0.91%(+11bp QoQ) 상승. - 2025E 전망(주요 수치, 십억원 단위): - 순영업수익: 8,240 - 영업이익: 3,600 - 순이익(지배주주): 2,743 - EPS(계속사업): 3,439 - PER: 4.3 - NIM: 1.6 - CIR: 35.5 - Credit Cost: 0.5 - NPL비율: 1.4 - BIS비율: 14.7 - CET1비율: 11.0 - 주당배당금: 1,200 - 배당수익률(%): 8.0 - 배당성향(%): 35 - 수정 EPS(2025E): 3,439 - PBR(배): 0.38 - 수정 PER(배): 4.4 - BPS: 39,467 - 2026E 전망: - 순영업수익: 8,418 - 영업이익: 3,741 - 순이익(지배주주): 2,805 - EPS: 3,518 - NIM: 1.5 - CIR: 35.8 - Credit Cost: 0.3 - NPL비율: 1.5 - CET1비율: 10.7 - 주당배당금: 1,250 - 배당수익률: 8.4 - 2027E 전망: - 순영업수익: 8,737 - 영업이익: 3,927 - 순이익(지배주주): 2,960 - EPS: 3,711 - NIM: 1.5 - CIR: 35.5 - Credit Cost: 0.3 - NPL비율: 1.5 - CET1비율: 10.5 - 주당배당금: 1,400 - 배당수익률: 9.4 - PBR: 0.34 - PER: 4.0 ## 추가 메모 - 주주환원 확대 기조가 이어지고 있으며 정관 변경을 통해 당국의 허가만 있으면 분기배당 실시가 가능한 점도 충분히 매력적이라고 판단한다. - 다만 내수 부진 추세가 지속되고 있어 중소기업 대출 중심의 사업 구조 특성은 투자자 부담 요인으로 작용할 수 있다. - 연체율 상승에도 불구하고 Credit Cost가 개선되고, 경상 대손비용이 줄어드는 흐름은 긍정적으로 평가된다.

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• - 1Q25 지배순이익 8,086 억원(+3.6% YoY) 기록
• - NIM은 KORIBOR 3개월물이 약 40bp 하락하는 영향으로 대출금리가 크게 낮아지며 4bp QoQ 하락했으나 중소기업 대출 중심으로 원화대출이 2.2% QoQ 증가하며 이자이익 하락 폭을 방어했고 유망기업 투자 등 영향으로 비이자이익이 개선되며 Top line 이 안정적으로 유지되는 모습이 나타났다.
• - Credit Cost 는 0.38%(-6bp YoY)로 전년 동기 대비 큰 폭으로 개선되었는데 타행과 달리 경상 대손비용이 줄어드는 모습이 나타났다. 사측은 2020 년부터 계속된 적극적인 선제적 대손비용 적립에 따라 추가 부실 등에 대한 우려가 제한적이며 일부 회수가 발생한 건도 있어 대손비용 부담이 크지 않다고 언급했다. 다만 연체율이 0.91%(+11bp QoQ)로 상승하는 등 건전성 지표가 여전히 부진한 가운데 경기 불확실성이 높아진 만큼 향후 지속 가능 여부에 대해서는 모니터링이 필요할 것으로 예상한다.