1Q25 Review : HBM이 만들어낸 격차

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 290,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 잠정실적 요지 - 매출액 17.6조원(-11% QoQ), 영업이익 7.4조원(-8% QoQ) - 핵심 요인: HBM3E 출하 호조로 Mix 개선, 12단 판매 확대(약 25% 추정)에 따른 Mix 개선 효과로 Blended ASP도 전분기 대비 Flat 수준 유지 - 전체 디램 매출 내 HBM 비중은 약 50% 수준까지 확대된 것으로 판단 - 낸드는 디램 대비 다소 낮은 수요 강도와 단품 판매 확대에 따른 Mix 악화로 인해 출하량과 가격이 각각 -17%, -20% 수준 큰 폭 하였으나 흑자 기조는 유지 2) P2P(믹스) 개선 및 수익성 방향 - HBM 비중이 전체 디램 매출 내 약 50% 수준까지 확대된 것으로 판단 - 12단 판매 확대(약 25% 추정)에 따른 Mix 개선 효과로 일반 디램 가격 하락 효과를 상쇄 - Blended ASP도 전분기 대비 Flat 수준을 유지 3) 2Q25 이후 전망 - 2Q25부터 HBM3E 12단 제품 전환이 가속화됨에 따라 출하 비중이 50% 이상으로 확대될 것 - 2Q25 영업이익은 8.8조원 전망. 경쟁사와의 실적 차별화 지속 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 잠정실적: 매출액 17.6조원(-11% QoQ), 영업이익 7.4조원(-8% QoQ) - 1Q25의 HBM3E 출하 호조, 12단 판매 확대(약 25% 추정)로 Mix 개선 및 Blended ASP Flat 유지 - HBM 매출 비중은 전체 디램 매출 내 약 50% 수준까지 확대될 것으로 판단 - 낸드는 디램 대비 수요 강도 약화와 단품 판매 확대에 따른 Mix 악화로 출하량 및 가격 각각 -17%, -20% 수준 큰 폭 하였으나 흑자 기조는 유지 - 2Q25 영업이익 전망: 8.8조원 - 관세 불확실성은 단기적 변수이며 미국으로의 직접 수출 비중은 10~20% ## 추가 메모 - 투자의견과 목표주가 유지 - 관세 불확실성은 단기적 변수 - 미국으로의 직접 수출 비중은 10~20%

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 매출액 17.6조원(-11% QoQ), 영업이익 7.4조원(-8% QoQ)
• - 핵심 요인: HBM3E 출하 호조로 Mix 개선, 12단 판매 확대(약 25% 추정)에 따른 Mix 개선 효과로 Blended ASP도 전분기 대비 Flat 수준 유지
• - 전체 디램 매출 내 HBM 비중은 약 50% 수준까지 확대된 것으로 판단
• - 낸드는 디램 대비 다소 낮은 수요 강도와 단품 판매 확대에 따른 Mix 악화로 인해 출하량과 가격이 각각 -17%, -20% 수준 큰 폭 하였으나 흑자 기조는 유지