확실하게 달라진 DRAM 경쟁력

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 290,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 및 DRAM 수익성 믹스 개선 - 1Q25 매출액 17.6조원(YoY +42%, QoQ -11%), 영업이익 7.4조원(YoY +158%, QoQ -8%) - 하나증권의 전망치대비 매출액은 2% 하회한 반면에 영업이익은 10% 상회했다. - 매출액 하회의 요인은 NAND 가격이 20% 하락해 가정치 14%를 하회했고, 출하도 19% 감소해 가정치 17%를 하회했기 때문이다. - DRAM 가격은 전분기 수준이 유지되었고, 출하는 8% 감소했다. - DRAM, NAND의 출하를 보면, 시장에서 우려하던 풀인 영향은 제한적이었음을 유추할 수 있다. - 영업이익 상회의 요인은 DRAM 부문의 수익성 개선이다. HBM을 필두로 고용량 DRAM의 견조한 수요로 인해 믹스 개선이 두드러지며, 전분기대비 외형 축소에도 불구하고 영업이익률은 개선되었다. 2) 2Q25 전망 및 향후 흐름 - 2Q25 Preview: 영업이익 9.1조원으로 상향 - 매출액은 20.3조원(YoY +24%, QoQ +15%), 영업이익은 9.1조원(YoY +67%, QoQ +23%)으로 전망한다. 기존 영업이익 8.7조원에서 소폭 상향한 추정치다. - DRAM, NAND 모두 1분기 출하량이 낮았기 때문에 2분기는 각각 11%, 20% 증가할 것으로 전망한다. - 현물 가격의 상승과 실제 고객과의 협상 가격 간에 괴리가 있는 것으로 파악되기 때문이다. 2분기 가격은 DRAM이 전분기대비 4% 상승, NAND는 전분기 수준으로 가정한다. 3) 중장기 및 경쟁력 포인트 - 영업이익률 및 체계적 수익성의 개선은 HBM을 중심으로 한 고용량 DRAM의 견조한 수요로 인한 믹스 개선에서 기인한다. HBM의 경쟁력 및 실적에 미치는 긍정적 효과를 다시 한번 확인했다. - 2025년 영업이익을 37.3조원으로 기존대비 3% 상향한다. - NAND는 DRAM 업황보다 수요에 대한 가시성이 떨어진다고 판단해 가격 가정을 보수적으로 하향했다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 17.6조원, 영업이익 7.4조원; YoY/ QoQ 수치: 매출액 YoY +42%, QoQ -11%; 영업이익 YoY +158%, QoQ -8% - 1Q25 대비: 매출액은 전망치 대비 2% 하회, 영업이익은 전망치 대비 10% 상회 - 2Q25 전망: 매출액 20.3조원(YoY +24%, QoQ +15%), 영업이익 9.1조원(YoY +67%, QoQ +23%) - 2025F 주요 수치: 매출액 83,101.9십억원, 영업이익 37,288.0십억원, 순이익 31,301.3십억원, EPS 42,996원 - 2025년 영업이익 목표 상향: 37.3조원으로 기존대비 3% 증가 전망 - NAND에 대한 가격 가정은 보수적으로 하향 ## 추가 메모 - 도표에 수록된 일부 수치가 원문에서 누락되거나 손실 표기로 보일 수 있으며, 본 요약은 원문에 명시된 수치를 우선 반영했습니다. - 본 자료의 기준일은 2025년 04월 21일입니다.

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• - 1Q25 매출액 17.6조원(YoY +42%, QoQ -11%), 영업이익 7.4조원(YoY +158%, QoQ -8%)
• - 하나증권의 전망치대비 매출액은 2% 하회한 반면에 영업이익은 10% 상회했다.
• - 매출액 하회의 요인은 NAND 가격이 20% 하락해 가정치 14%를 하회했고, 출하도 19% 감소해 가정치 17%를 하회했기 때문이다.
• - DRAM 가격은 전분기 수준이 유지되었고, 출하는 8% 감소했다.
• - DRAM, NAND의 출하를 보면, 시장에서 우려하던 풀인 영향은 제한적이었음을 유추할 수 있다.