1Q25 Review: 차별화된 실적과 불확실한 현실..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 260000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적은 매출 17.6조원, 영업이익 7.4조원으로 시장 예상치를 상회. HBM에서의 압도적 경쟁력을 바탕으로 후발업체들과 차별화된 실적 기록. 2. 2Q25 전망 및 상반기 요인: 2 분기는 세트 재고 빌드업 영향으로 출하는 두 자리 증가하고, ASP도 상승할 것으로 예상. 이에 따라 영업이익은 8.65조원으로 역대 최고 기록을 달성이 기대됨. 상반기는 관세 불확실성에 대비한 선제적 수요 효과가 있었을 것으로 보임. 3. 밸류에이션 및 투자 의견: 25년 연간 영업이익은 31~32조원 대로 전년비 35% 증가할 것으로 예상되나, 26년은 23~24조원 대로 다소 감소할 것으로 전망됨. SK하이닉스의 P/E는 25년 기준 4~5배, 26년 감익 기준으로도 7배 수준에 불과하다. 낮아진 밸류에이션과 SK의 차별화된 경쟁력, 긍정적인 HBM 전망 등을 감안하면 리스크보단 리턴이 더 커 보인다. 투자의견 ‘BUY’와 목표가 26만원(Target P/B 1.9배)을 유지한다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출 17.6조원, 영업이익 7.4조원으로 시장 예상치를 상회. HBM에서의 압도적 경쟁력을 바탕으로 후발업체들과 차별화된 실적을 기록. - 2Q25F 전망: 매출은 19,727 십억원, 영업이익은 8,558 십억원 등으로 상향 전망 가능한 흐름. 2Q에서의 메모리 업황 개선 및 ASP 상승이 기대되며, 영업이익은 8.65조원으로 역대 최고 기록을 달성할 것으로 기대되는 점도 언급. - 2023~2026 전망(요약): 2023년 매출 32,766 십억원, 2024년 매출 66,193 십억원, 2025F 매출 78,434 십억원, 2026F 매출 77,014 십억원. 영업이익은 2023년 -7,730 십억원에서 2024년 23,467 십억원, 2025F 31,632 십억원, 2026F 23,491 십억원. 순이익은 2023년 -9,138 십억원에서 2024년 19,797 십억원, 2025F 26,499 십억원, 2026F 18,581 십억원. EPS는 2023년 -12,517원, 2024년 27,182원, 2025F 36,371원, 2026F 25,483원. 25년 기준 PER은 4~5배, 26년 기준은 7배 수준으로 제시. 또한 25년 목표주가 260,000원 유지와 함께 Target P/B 1.9배 제시. - 종합 코멘트: 현재 불확실성을 감안하면 반도체 기업의 이익 전망이 높게 평가되기 어려울 수 있으나, 밸류에이션은 낮아졌고 차별화된 경쟁력과 긍정적인 HBM 전망이 있어 리스크 대비 리턴이 더 크다는 관점이 제시되어 있음. ## 추가 메모 - 컨퍼런스콜 요약에 포함된 주요 데이터: Q1 DRAM B/G 한 자릿수 후반↓, ASP 플랫; Q2 DRAM B/G 10% 초반↑, 메모리 업황 개선, AI 향 메모리 수요 증가; HBM 수요 및 공급 계획, HBM3E 12Hi 전환 진행 상황 등 다수 질의 응답 포함.

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• - 1Q25 실적은 매출 17.6조원, 영업이익 7.4조원으로 시장 예상치를 상회. HBM에서의 압도적 경쟁력을 바탕으로 후발업체들과 차별화된 실적 기록.
• - 2Q25 전망 및 상반기 요인: 2 분기는 세트 재고 빌드업 영향으로 출하는 두 자리 증가하고, ASP도 상승할 것으로 예상. 이에 따라 영업이익은 8.65조원으로 역대 최고 기록을 달성이 기대됨. 상반기는 관세 불확실성에 대비한 선제적 수요 효과가 있었을 것으로 보임.
• - 밸류에이션 및 투자 의견: 25년 연간 영업이익은 31~32조원 대로 전년비 35% 증가할 것으로 예상되나, 26년은 23~24조원 대로 다소 감소할 것으로 전망됨. SK하이닉스의 P/E는 25년 기준 4~5배, 26년 감익 기준으로도 7배 수준에 불과하다. 낮아진 밸류에이션과 SK의 차별화된 경쟁력, 긍정적인 HBM 전망 등을 감안하면 리스크보단 리턴이 더 커 보인다. 투자의견 ‘BUY’와 목표가 26만원(Target P/B 1.9배)을 유지한다.