관세 영향은 온통 불확실

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 (유지) - 목표주가: 270,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약 - 매출액 44.4 조원(+9.2% YoY, -4.8% QoQ) - 영업이익 3.6 조원(+2.1%, +28.8%) - OPM 8.2% (자동차 부문 OPM 8.3%) - 자동차 부문 매출액은 환율 상승 +9.3%YoY, 하이브리드 등 고부가가치 차종 비중 확대에 따른 ASP 상승 +0.8%, 북미 판매량 증가 +2.4%로 호조 - 자동차 부문 영업이익은 북미, 유럽 지역 인센티브 확대 및 판매비 증가로 환율의 긍정적 효과에도 불구하고 -3.5%YoY 감소 - 친환경차 판매는 +38.5% YoY 증가한 21.2만대로 EV와 HEV 모두 약 40% 수준의 성장 2. 관세 이슈 및 전망 - 관세 영향은 온통 불확실 - 2Q25 영업이익 전망치를 3.9조원에서 2.9조원으로 하향 - 관세에 대한 구체적 영향은 파악될 때까지 보수적 시각 유지 - 4월 중순 관세 대응 TFT 발족, 부문별 대응 체계 구축 - 관세는 완성차와 부품, 철강, 알루미늄을 포괄적으로 부과 예정 - TFT는 부품 소싱과 물류 현지화 전략 수립(부품 현지화를 우선순위로 고려) - 미국 신 공장 HMMA 생산량 추가 20만대 증설, 미국 현지 생산 원가 절감을 위한 조치 - 6월 2일까지 가격 동결, 인센티브는 시장수요와 경쟁사 상황 모니터링하여 탄력적 대응 - 재고: 완성차 3.1개월 북미 재고 보유(부품은 더 길게 보유) 3. TSR 및 주주환원 정책 - TSR 35%는 이행할 것 - 2500원 분기 배당/10000원 최소 배당 - 어떻게 할 것인지는 적절한 시점에 소통할 것 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(현대차 발표 내용 요약) - 매출액 44.4 조원(+9.2% YoY, -4.8% QoQ) - 영업이익 3.6 조원(+2.1%, +28.8%) - OPM 8.2%(자동차 부문 OPM 8.3%) - 자동차 부문 매출액은 환율 상승 +9.3%YoY, ASP 상승 +0.8%, 북미 판매량 증가 +2.4%로 호조 - 자동차 부문 영업이익은 -3.5% YoY 감소 - 친환경차 판매 21.2만대(+38.5% YoY), EV와 HEV 모두 약 40% 성장 - 2025년 연간 실적 전망(추정) - 매출액 179,959 십억원(2025E) / 이전 추정치 187,382 십억원 - 글로벌 판매량 4,094 천대(2025E) - ASP 23,981 USD(2025E) - 영업이익 12,540 십억원(2025E) / 이전 추정치 12,528 십억원 - 영업이익률 7.0%(2025E) - EPS 41,785 원(2025E) - PER 4.5배, PBR 0.4배 - 2025년 2Q 이후 추정 및 현황 - 2Q25 실적은 2.9조원으로 하향 전망(당시 신규 확정치 3.9조원에서 하향) - 3월 말 기준 완성차 재고 3.1개월, 부품 재고는 더 긴 기간 보유 - 기타 - 목표주가 유지: 270,000 원 - 현재가: 188,900 원 ## 추가 메모 - 관세 이슈에 대해서는 구체 수치를 아직 공유하지 않으며, 불확실성이 해소되면 수치를 공유할 예정 - 미국 및 유럽에서의 관세 대응과 관련한 구체적 소통은 관세 대응 방안 마무리되는 시점에 이뤄질 예정 - 주주환원 정책과 TSR 관련 세부 실행 방식은 적절한 시점에 소통할 것 작성자: 윤혁진 참고: 본 보고서는 현대차 및 SK증권 자료를 기초로 작성되었으며, 제시된 숫자와 투자의견은 원문에 기재된 그대로를 활용했습니다.

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• - 1Q25 실적 요약
• - 매출액 44.4 조원(+9.2% YoY, -4.8% QoQ)
• - 영업이익 3.6 조원(+2.1%, +28.8%)
• - OPM 8.2% (자동차 부문 OPM 8.3%)
• - 자동차 부문 매출액은 환율 상승 +9.3%YoY, 하이브리드 등 고부가가치 차종 비중 확대에 따른 ASP 상승 +0.8%, 북미 판매량 증가 +2.4%로 호조