이익과 투자의 선순환

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 350000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 및 컨센서스 - 매출 3.1조원(YoY +15.6%), 영익은 5,706원(+8.6%)로 컨센서스(매출 3.0조원, 영익 5,676억원) 소폭 상회. 2) 광고 플랫폼 및 매출 구조의 성장 견인 요인 - 서치플랫폼 YoY +6.3%: AI 브리핑 도입 쿼리 확대(9월말 기준 15%), 피드 지면 확대 및 타게팅 고도화, 외부 매체 상품 확대. - 광고 매출 구성: 커머스 매출 +35.9%; 커머스 광고 +31.2% 증가 추세(ADVoost 도입, AI 기반 추천 광고 고도화). - 핀테크 매출 +12.5%; 콘텐츠 매출 YoY +10.0%. 3) 비용 구조 및 수익성 트렌드 - 영업비용 2.57조원 YoY +17.2%, OPM 18.2% 기록. - 개발/운영비 YoY +14.2% (신규 인력 채용, 주식보상비용 증가, 포시마크 관련 퇴직 보상 비용 발생). - 마케팅비 YoY +20.3% 증가; 인프라비 YoY +22.7% 증가(_GPU 등 신규 자산 취득에 따른 감가상각비 증가_). ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약: 매출 3.1조원, YoY +15.6%; 영업이익 5,706원, YoY +8.6%; 컨센서스 대비 소폭 상회(매출 3.0조원, 영업이익 5,676억원). - 향후 실적 전망(연도별 추정, 십억원 단위) - 2025F 매출액 12,121; 영업이익 2,190; OPM 18.1%; 순이익 2,280; EPS 14,293; PER 19.5; PCR 11.6; PBR 1.6; ROE 8.5. - 2026F 매출액 13,495; 영업이익 2,467; OPM 18.3%; 순이익 2,385; EPS 15,054; PER 18.5; PCR 10.7; PBR 1.5; ROE 8.3. - 2027F 매출액 14,948; 영업이익 2,762; OPM 18.5%; 순이익 2,617; EPS 16,516; PER 16.9; PCR 9.9; PBR 1.4; ROE 8.4. - 추가 재무 지표 및 가치평가 - EV/EBITDA(배): 2025F 14.5; 2026F 12.1; 2027F 9.9. - Webtoon 관련 및 엔터프라이즈 부문 투자 증가 등 향후 성장 로드맵에 대한 기대감 존재. - AI 도입은 초기 수준이지만 광고 매출 중심으로 초기 성과가 실질적인 이익 기여에 이르는 모습으로 평가. - SOTP 기반 가치평가 및 목표가(도표 4) - 총기업가치: 십억원 55,385 - 발행주식수: 천 주 156,853 - 부문 가치: 광고 16,020; 커머스 26,981; 파이낸셜 3,442; Webtoon Entertainment 1,027; 포쉬마크 1,167; 엔터프라이즈 2,348; LY Corporation 4,401 - 적정 주가: 원 53,103 - 목표 주가: 원 50,000 - 현재 주가: 원 278,500 ## 추가 메모 - 11/05 종가 현황: 현재가 278,500 원 - 도표 4의 SOTP 기반 목표가는 50,000원으로 제시되며, 본 보고서의 상향된 투자의견/목표가와는 차이가 있음(참고 자료로 기재).

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• - 매출 3.1조원(YoY +15.6%), 영익은 5,706원(+8.6%)로 컨센서스(매출 3.0조원, 영익 5,676억원) 소폭 상회.