1분기 승리 요인은 수출

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 35,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 Preview를 통한 실적 흐름 - 1Q25 매출액 428억원(+7%, YoY), 영업이익 86억원(+18.2%, YoY)으로 전망함. 매출액 대비 이익 성장의 주된 원인은 이익률이 좋은 수출 실적이 내수보다 더 개선될 것으로 예상하기 때문. - 4분기는 계절적 성수기로 최근 2년간 4분기 실적은 수출이 내수를 앞서며 이익률이 개선되어 왔음. 동사는 4분기를 제외하면 수출 실적이 내수를 넘어선 적이 없었으나, 올해 1분기에는 사상 처음으로 수출이 내수를 앞지를 것으로 전망됨. 2) 수출 주도 성장 모멘텀 - 1Q25 수출 호조를 예상하는 근거는 지난해 말 출시한 신제품 COUNTMATE가 북미 시장에서 긍정적 반응을 얻고 있으며, 기 출시된 MENITH 또한 출시 3년 차에 접어들어 본격적인 성장 국면에 진입하는 것으로 분석되기 때문. 3) 연간 실적 전망 및 이익률 개선 - 2025E: 매출액 1,769억원, 영업이익 358억원, 순이익 317억원, 영업이익률 20.2% - 2026E: 매출액 1,936억원, 영업이익 408억원, 순이익 365억원, 영업이익률 21.1% - 이익률은 원가율 하락 및 가격 인상 효과로 연간 20%대가 넘어설 것으로 전망됨. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25E(실적 변경표 기준): 매출액 428억원, 컨센서스 414억원, 변화폭 3.3%; 영업이익 86억원, 컨센서스 78억원, 변화폭 10.9%. - 연간 예상 실적 변경(표 2): 변경전/변경후 - 매출액: 2025E 1,720억 → 1,769억; 2026E 1,881억 → 1,936억; 변화율 2.9% 각각 - 영업이익: 2025E 341억 → 358억; 2026E 397억 → 408억; 변화율 5.0% 각각 - 순이익: 2025E 308억 → 317억; 2026E 355억 → 365억; 변화율 2.8%/2.7% 각각 - 표 3 분기별 실적 추정치 요약 - 2025년 연간: 매출액 1,769억원, 영업이익 358억원, 순이익 317억원, 영업이익률 20.2%, 순이익률 17.9% - 2026년 연간: 매출액 1,936억원, 영업이익 408억원, 순이익 365억원, 영업이익률 21.1%, 순이익률 18.9% - 외부 지표: 외국인 지분율 11.0% 등 언급, 2Q25 실적은 더 개선될 가능성 언급. ## 추가 메모 - 4월 1일 국내 제품 가격 10% 인상 발표. 가격 인상은 글로벌 원재료 가격 상승에 따른 조정 이전에 선주문 증가를 유발하는 등 단기적 긍정 요인으로 해석됨. - 배당수익률: 2024.12월 2.6% - 주주구성 관련 주석: 2Q25 실적은 더 개선될 것이라는 시각 제시 - 52주 최고가/최저가 등 주가 이슈는 본 요약의 범위를 벗어나므로 생략.

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• - 1Q25 매출액 428억원(+7%, YoY), 영업이익 86억원(+18.2%, YoY)으로 전망함. 매출액 대비 이익 성장의 주된 원인은 이익률이 좋은 수출 실적이 내수보다 더 개선될 것으로 예상하기 때문.
• - 4분기는 계절적 성수기로 최근 2년간 4분기 실적은 수출이 내수를 앞서며 이익률이 개선되어 왔음. 동사는 4분기를 제외하면 수출 실적이 내수를 넘어선 적이 없었으나, 올해 1분기에는 사상 처음으로 수출이 내수를 앞지를 것으로 전망됨.