업황 부진은 없다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 28,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 Preview 및 컨센서스 대비 차이 - 1Q25 매출액 1,507 억원(YoY +8%), 영업이익 141 억원(+40%)를 전망 - 컨센서스: 매출액 1,585 억원, 영업이익 155 억원 - 컨센서스 대비 실적 소폭 하회 원인: 업황 부진 때문이 아님, 1분기 비수기에서의 오차범위 내 변동성으로 판단 - 카지노 및 전장 사업은 차질 없이 순항 중이며, 미국발 관세/무역분쟁으로 인한 주문감소나 비용증가 움직임은 보이지 않음. 관세 영향에 대비해 거점 물량 조기 운송 등 대비책도 마련 중. 2) 하반기 모멘텀 및 신설 생산능력 가동 - 상반기보다 하반기에서 실적 확대 가능성이 존재 - 상반기에도 안정적인 수주 잔고 기반 성장 지속 가능하나, 외형의 폭발적 확대는 하반기부터 시작될 전망 - 전장 사업의 확대된 Capa(국내 서천 공장, 연간 1,000 억원 수준)의 양산 가동이 3분기에 시작 - 하반기 예정된 신규 모델 수주분과 10월부터 컨티넨탈향 물량 양산 돌입으로 생산 물량 확보 - 가동률 저하 및 고정비 커버 우려는 제한적 - 카지노 사업은 2분기부터 성수기 진입으로 안정적인 실적 구간에 돌입 3) 시장 환경 및 시사점 - 관세 우려 속 매력 부각 - 토비스의 디스플레이 모듈 사업은 중간재로 간접 영향 가능성 존재하나 현재까지 실현 우려 없음 - 주가 흐름 및 밸류에이션 관련 언급은 원문에서 제시된 관점에 따름 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액: 1,507 억원, YoY +8% - 1Q25 영업이익: 141 억원, YoY +40% - 컨센서스(1Q25): 매출액 1,585 억원, 영업이익 155 억원 - 업황 부진 여부와 무관하게 비수기 특성에서의 오차범위 내 변동성으로 해석 - 2분기 이후 카지노 사업의 성수기 진입으로 안정적 실적 구간 진입 예상 - 3분기 전장(Capa) 가동 시작 예정: 국내 서천 공장 연간 1,000 억원 수준의 양산 가동 - 관세 영향 대비책: 거점 물량 조기 운송 등 마련 중 - 목표주가 유지: 28,000 원(유지) - 현재주가 관련 정보 등은 본 요약에 포함되지 않음 ## 추가 메모 - 최근 주가 하락은 관세 우려에 따른 전반적인 테크 업종 하락 영향이 크다는 분석 - 25F EPS 기준으로 매수 의견의 타당성이 제시되며, 토비스의 전장용 디스플레이 사업은 수주 기반으로 안정적 실적 우상 가능성 제시 - 상반기와 하반기의 실적 격차 및 하반기 시작될 외형 확대에 대한 기대가 있음

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• - 1Q25 매출액 1,507 억원(YoY +8%), 영업이익 141 억원(+40%)를 전망
• - 컨센서스: 매출액 1,585 억원, 영업이익 155 억원
• - 컨센서스 대비 실적 소폭 하회 원인: 업황 부진 때문이 아님, 1분기 비수기에서의 오차범위 내 변동성으로 판단
• - 카지노 및 전장 사업은 차질 없이 순항 중이며, 미국발 관세/무역분쟁으로 인한 주문감소나 비용증가 움직임은 보이지 않음. 관세 영향에 대비해 거점 물량 조기 운송 등 대비책도 마련 중.