AI 성과 확인. 2026년 경쟁력 부각 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 350000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적은 컨센서스 부합 및 AI 기여 증가 - 3Q25 연결 기준 영업수익 3조 1,381억원(YoY +15.6%, QoQ +7.6%), 영업이익 5,706억원(YoY +8.6%, QoQ +9.4%, OPM 18.2%) - 3분기 광고 매출은 1조 4,060억원(+11.4%YoY, +4.1%QoQ); AI 기반 광고 효율 증대 및 ADvoost 도입 효과 확인 2. 콘텐츠/커머스의 성장으로 매출 다각화 강화 - 3분기 중개 및 판매 매출 5,589억원(+39.7%YoY, +19.4%QoQ) - 스마트스토어 거래액 +12.3% 증가, 스마트스토어 수수료 인상에 기인 - 멤버십 활성 이용자 +20%, 충성 고객 빈도 증가 - AI 적용 확대로 전환율, 거래액 추가 성장 기대 3. 비용 구조 및 투자 확대에 따른 단기 비용 증가 - 3Q 영업비용 2조 5,674억원(+17.2%YoY, +7.3%QoQ); 개발/운영비 7,498억원(+14.2%YoY, +7.2%QoQ) - 신규 채용 인원 및 주식보상비용 증가, 포시마크 일회성 퇴직금 반영 영향 - 인프라비용 2,186억원(+22.7%YoY, +10.5%); GPU 투자 확대 구간으로 감가상각비 증가 추세 지속 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 주요 재무 요약 - 매출액(영업수익): 3조 1,381억원, YoY +15.6%, QoQ +7.6% (컨센서스 부합) - 영업이익: 5,706억원, YoY +8.6%, QoQ +9.4%, 영업이익률 18.2% - 전체 광고 매출: 1조 4,060억원, YoY +11.4%, QoQ +4.1% - 중개 및 판매 매출: 5,589억원, YoY +39.7%, QoQ +19.4% - 스마트스토어 거래액: +12.3% 증가 - 멤버십 활성 이용자: +20% - 향후 전망(추정 재무제표 주요 수치) - 매출액: 2025F 12,059.1 / 2026F 13,140.9 / 2027F 14,187.0 - 영업이익: 2025F 2,199.2 / 2026F 2,515.1 / 2027F 2,834.3 - 당기순이익: 2025F 2,173.1 / 2026F 2,236.2 / 2027F 2,492.8 - 2026년 기준 Target PER 등 밸류에이션은 도표상 24배를 적용한 적정주가 345,299원으로 제시, 목표주가 350,000원으로 상향 제시 - AI 및 광고/커머스 성장 트렌드 - AI 브리핑의 전체 쿼리 확대 및 AI 도입으로 광고, 커머스 성장 동력 강화 - AI 도입으로 인해 B2C, B2B, B2G 등 다양한 비즈니스에서 수익화 가시성 증가 ## 추가 메모 - 현재주가: 278,500원 - 목표주가: 350000원 - 상승여력: 25.7% - 주요 주의사항: 3Q 기준 비용 증가 및 GPU 투자로 인한 감가상각비 상승 지속 전망; 포시마크 일회성 퇴직금 반영 영향 등 비용 구조 변수 존재 - 분석가: 이준호 (junholee95@hanafn.com)

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• - 3Q25 실적은 컨센서스 부합 및 AI 기여 증가
• - 3Q25 연결 기준 영업수익 3조 1,381억원(YoY +15.6%, QoQ +7.6%), 영업이익 5,706억원(YoY +8.6%, QoQ +9.4%, OPM 18.2%)
• - 3분기 광고 매출은 1조 4,060억원(+11.4%YoY, +4.1%QoQ); AI 기반 광고 효율 증대 및 ADvoost 도입 효과 확인
• - 콘텐츠/커머스의 성장으로 매출 다각화 강화
• - 3분기 중개 및 판매 매출 5,589억원(+39.7%YoY, +19.4%QoQ)