성장률, 걱정이 없다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 170000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 25년 3월 4개 주요법인 합산 매출액 2,631억원(+14.0% YoY), 영업이익 429억원 (+9.4% YoY); 1Q25 분기기준 합산 성장률은 매출 +7.9%, 영업이익 +5.6% YoY. 2. 지역별 성장 지속: 한국 3월 매출액 성장률 +7.2%, 1Q25 +3.9% YoY; 중국 1Q25 매출액 성장률 +7.1% YoY, 3월 +17.6% YoY; 베트남 1Q25 매출액 성장률 +8.5% YoY; 러시아 1Q25 현지 성장률 +33.1% YoY. 3. 수익성 개선 및 레버리지: 원가상승 압박에도 생산량 확대의 영업 레버리지 효과로 마진레벨 걱정이 없다. 2H25부터 라인 증설 및 현지 소비 확대에 따른 추가 대응 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 25년 3월 합산 매출액 2,631억원(+14.0% YoY) 및 영업이익 429억원 (+9.4% YoY); 1Q25 합산 매출 +7.9%, 영업이익 +5.6% YoY. - 국내: 한국 3월 매출액 성장률 +7.2%, 1Q25 +3.9% YoY. - 해외: 중국 1Q25 매출액 성장률 +7.1% YoY, 3월 +17.6% YoY; 베트남 1Q25 매출액 성장률 +8.5% YoY; 러시아 1Q25 현지 성장률 +33.1% YoY. - 향후: 가동률 120% 이상으로 2H25에서 파이, 케익 등의 현지소비 확대 가능성; 26년 이후 러시아 내수 및 서유럽 등 근접지역 커버 확대 기대. - 목표가 및 등급: Buy, 목표주가 170000원 유지. ## 추가 메모 - 투자의견 및 목표주가 변동추이: 2025-03-31 기준 Buy, 목표주가 170000원 유지. - 표기상 주요 수치로 1Q25 및 25년 연간 추정치 관련 수치가 제시되어 있으며, 중국·베트남·러시아 등 해외법인의 매출/영업이익 흐름과 가동률 관련 코멘트가 포함되어 있음.

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• - 25년 3월 4개 주요법인 합산 매출액 2,631억원(+14.0% YoY), 영업이익 429억원 (+9.4% YoY); 1Q25 분기기준 합산 성장률은 매출 +7.9%, 영업이익 +5.6% YoY.
• - 지역별 성장 지속: 한국 3월 매출액 성장률 +7.2%, 1Q25 +3.9% YoY; 중국 1Q25 매출액 성장률 +7.1% YoY, 3월 +17.6% YoY; 베트남 1Q25 매출액 성장률 +8.5% YoY; 러시아 1Q25 현지 성장률 +33.1% YoY.
• - 수익성 개선 및 레버리지: 원가상승 압박에도 생산량 확대의 영업 레버리지 효과로 마진레벨 걱정이 없다. 2H25부터 라인 증설 및 현지 소비 확대에 따른 추가 대응 기대.