기대와 아쉬움이 공존하는 동원산업, 동원F&B..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 기재되어 있지 않음 (참고: 원문에 명시된 내용은 “Not Rated” 및 “투자의견: 없음”으로 제시되어 있습니다.) ## 핵심 투자 포인트 1) 주식교환 및 기업 구조 변화 - 전일 동원산업과 동원F&B는 동원F&B의 주주가 소유하고 있는 동원F&B 주식을 동원산업에게 이전하고, 그 대가로 주식교환 대상 주주들에게 동원F&B 보통주 1주당 동원산업 보통주 0.915주를 교환하여 지급하기로 결정했다(동원산업이 보유한 동원F&B 주식은 제외). - 동원F&B는 상장 폐지 예정. - 발행주식수: 39,624천주 - 신주 발행으로 주식수 12.6% 증가, 희석율 11.2% 2) 교환 규모와 주주구성 변화 - 교환대가로 신주 452만주를 교부할 예정. - 교환비율: 주식교환 대상 주주들에게 동원F&B 보통주 1주당 동원산업 보통주 0.915주를 교환하여 지급. - 주주구성: 김남정(외 17인) 87.8%를 교부하는 방식으로 구성될 예정. - 외국인 지분율: 2.1% - 2025년 5월 12일: 주주확정 기일 - 특관자 지분율은 최소 78.0%에서 최대 83.9%로 계산되는 것으로 언급 - 주식매수청구권 행사에 따른 매수대금 합계가 동원산업이 500억원 혹은 동원F&B가 500억원을 초과하는 경우에 한해 계약 해제가 논의될 수 있는 유의미한 조건 3) 주주가치 제고 및 단기 한계 - 2030 Value-Up 장기계획(무상증자/주식배당 확대, 배당성향 증가 등) 외에 이번 주식교환으로 추가적인 주주가치 제고 내용은 명시되어 있지 않음. - 주주 관점에서는 신주 발행에 따른 희석과 지배주주순이익 증가 간의 이익 증가율이 유사하고, 동원F&B의 주주였던 기존 주주 입장에서도 뜻하지 않게 동원산업 주식을 보유하는 구조가 됨. 주주가치를 제고하기 위한 추가 조치가 필요하다는 점이 제시됨. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억 원): 2020 2,857 / 2021 7,603 / 2022 9,026 / 2023 8,949 / 2024 8,944 - 영업이익(십억 원): 2020 306 / 2021 509 / 2022 494 / 2023 465 / 2024 501 - 지배주주순이익(십억 원): 2020 241 / 2021 233 / 2022 186 / 2023 225 / 2024 75 - EPS: 2020 11,896 / 2021 11,534 / 2022 3,392 / 2023 4,400 / 2024 2,581 - BPS: 2020 340,108 / 2021 503,333 / 2022 50,429 / 2023 58,018 / 2024 77,623 - 주당배당금(DPS): 2020 909 / 2021 909 / 2022 1,100 / 2023 1,100 / 2024 1,100 - 배당수익률: 2.2% (2020) / 2.2% (2021) / 2.2% (2022) / 3.3% (2023) / 2.7% (2024) - PBR: 0.1 / 0.1 / 0.9 / 0.5 / 0.5 - EV/EBITDA: 4.4 / 3.6 / 5.6 / 4.6 / 4.3 - ROE: 21.0% / 15.0% / 8.5% / 8.6% / 2.7% - ROA: 7.9% / 4.8% / 2.7% / 3.0% / 1.0% - 주요 기점 및 일정: 2025년 5월 12일 주주확정 기일 - 향후 전망에 대해선 이번 주식교환의 단기간 성과를 바로 기대하기 어렵고, 동원산업의 국내외 식품사업 통합 및 M&A 성과가 단기간에 시현되기 어렵다고 언급 - 또한 주주가치 제고를 위한 추가적인 결정이 필요하다고 제시 ## 추가 메모 - 동원F&B의 상장 폐지 및 완전모회사/완전자회사 구조로의 전환으로 인한 지배구조 변화가 예정되어 있으며, 주주매수청구권 행사에 따른 매수대금의 합이 특정 금액을 초과하는 경우 계약 해제가 논의될 수 있음. - 2030년 가치 제고 계획 외에 추가적인 주주가치 제고 내용은 명시되지 않음. - 외국인 지분율은 2.1%로 제시되어 있음.

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• - 전일 동원산업과 동원F&B는 동원F&B의 주주가 소유하고 있는 동원F&B 주식을 동원산업에게 이전하고, 그 대가로 주식교환 대상 주주들에게 동원F&B 보통주 1주당 동원산업 보통주 0.915주를 교환하여 지급하기로 결정했다(동원산업이 보유한 동원F&B 주식은 제외).
• - 동원F&B는 상장 폐지 예정.
• - 발행주식수: 39,624천주
• - 신주 발행으로 주식수 12.6% 증가, 희석율 11.2%