커머스 사업 재평가 필요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 280,000원 - Top-pick 추천 ## 핵심 투자 포인트 1) SOTP 방식으로 산출한 부문별 적정가치 - 서치 플랫폼 21.0조원, 커머스 11.6조원, 파이낸셜 1.1조원, 웹툰 0.6조원, 클라우드 2.2조원, LY 지분가치 7.0조원 등 2) 단기 실적 흐름 및 전략 - 1Q25는 광고, 커머스 비수기. 최근 낮아진 컨센에 부합하는 실적 전망 - 1Q25 매출액 2조 8,163억원(YoY 11.5%, QoQ -2.4%), 영업이익 5,091억원(YoY 인터넷업종 16.0%, QoQ -6.1%) 예상. 매출, 영업이익 모두 컨센서스 부합 전망 - 3월 쇼핑 앱 출시, 기존앱과 투트랙 전략. 트래픽보다 GMV 성장 주목할 필요 3) 2025년 성장 동력 및 방향 - ’25년, GMV 성장, 커머스 광고/수수료/멤버십 매출 성장이 동사 실적 견인 전망 - 2H24 멤버십 매출 반등 → 1H25 커머스 광고 매출 확대 흐름 기대 - GMV 성장(MS 상승) x 수수료율 인상 x 커머스 광고 매출 확대 x 멤버십 성장 을 바탕으로 한 동사의 전체 수익성 개선 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액 2조 8,163억원(YoY 11.5%, QoQ -2.4%), 영업이익 5,091억원(YoY 인터넷업종 16.0%, QoQ -6.1%) 예상. 매출, 영업이익 모두 컨센서스 부합 전망 - 서치플랫폼 매출액 1조 146억원(YoY 12.1%, QoQ -4.7%) 추정. SA, DA 각각 YoY 11%, 13% 전망 - 커머스 매출액 7,814억원(YoY 11.1%, QoQ 시가총액 28,994십억원 시가총액비중 1.35% 0.8%) 추정. 커머스 광고 YoY 16.4% 성장 예상 - 2024년 연간 실적(개요): 매출액 10,738억원, 영업이익 1,979억원, 지배주주순이익 1,923억원 - 2025F 2026F 주요 추정치: - 매출액: 12,002억원(2025F), 13,201억원(2026F) - 영업이익: 2,313억원(2025F), 2,702억원(2026F) - 지배주주순이익: 1,920억원(2025F), 2,237억원(2026F) - EPS(지배지분순이익): 12,118원(2025F), 14,119원(2026F) - PER: 15.1x(2025F), 13.0x(2026F) - ROE: 7.3%(2025F), 7.9%(2026F) - 2024A 매출액 10,738, 2025F 12,002, 2026F 13,201; 2024A 영업이익 1,979, 2025F 2,313, 2026F 2,702 - 현재 주가 183,000원, 상승 여력 53.0%로 제시 - 표 2에 따른 연결 추정치: 2024A 매출액 10,754.3억원, 2025F 12,001.6억원, 2026F 13,201.2억원 등; 2024A EPS 11,913원, 2025F 12,118원, 2026F 14,119원 - 주의사항: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 - 정리 기준 수치 및 관점: 표 및 수치는 NAVER, 대신증권 Research Center 자료에 기초 ## 추가 메모 - 본 자료는 NAVER, 대신증권 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며, 정확성이나 완전성은 보장되지 않음. 투자 판단은 최종적으로 투자자 본인의 판단으로 하시기 바랍니다. - 본 자료의 투자 의견 및 목표주가 등은 제시일자 기준으로 작성되었으며, 필요 시 변동될 수 있습니다.

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• - 서치 플랫폼 21.0조원, 커머스 11.6조원, 파이낸셜 1.1조원, 웹툰 0.6조원, 클라우드 2.2조원, LY 지분가치 7.0조원 등