단기 과락으로 비중확대 기회 도래

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 290,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 Preview: 비수기에도 이익 차별화 - 1Q25 매출액은 18조원(YoY +45%, QoQ -9%), 영업이익은 6.7조원(YoY +132%, QoQ -17%)으로 전망한다. 현재 컨센서스를 소폭 상회할 것으로 예상한다. 2) 공급/재고 및 수요 흐름 - 1분기 메모리 업황은 당초 예상했던 것보다 수요 상황이 견조했다. 중국의 이구환신으로 스마트폰 채널 재고 소진이 확인되었고, 관세 부과 이전에 일정 부분 물동량이 증가한 것으로 추정된다. DRAM 공급 제한과 NAND 감산으로 인해 공급이 제한되어 있는 가운데, 예상보다 증가한 물동량으로 인해 업계 재고 수준의 정상화 시기가 앞당겨질 것으로 전망된다. 3) 수익성 차별화 및 NAND/DRAM 가격 흐름 - SK하이닉스는 HBM 수요로 인해 DRAM의 Blended ASP가 여타 업체들과 차별화되었고, 그에 따라 비수기에도 불구하고 견조한 이익을 시현한 것으로 판단한다. NAND는 당초 예상보다 출하는 증가했으나, 가격 하락폭이 커져서 기존 전망치와 유사한 수준의 실적이 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액은 18조원(YoY +45%, QoQ -9%), 영업이익은 6.7조원(YoY +132%, QoQ -17%)으로 전망한다. 현재 컨센서스를 소폭 상회할 것으로 예상된다. - 도표 상의 25년 2분기 이후 DRAM 및 NAND 가격 가정을 조정하면서, 25년 2분기부터 가격이 상승할 것으로 가정치를 상향한다. 25년 연간 영업이익은 상향 조정될 것으로 제시되며, 25년 매출액은 89,930.5(십억원), 영업이익은 36,207.8(십억원)으로 제시된다. 2025F EPS는 39,775원이다. - 추가로, 금번 보고서를 통해 25년 2분기 이후 DRAM 및 NAND 가격 가정을 조정하면서, 25년 2분기부터 가격이 상승할 것으로 가정치를 상향한 것이 제시된다. - 투자지표 및 밸류에이션은 보고서의 다른 부분에 따라 변동 가능성이 존재하며, 본 요약은 원문에 기재된 수치와 표현을 그대로 반영합니다. ## 추가 메모 - 관세 및 미국 경기에 대한 우려가 부각되며 지난 2주 동안 주가는 23% 하락했다. 향후 매크로 이슈가 주가에 영향을 줄 수 있음에 유의해야 한다. - 본 보고서는 2025년 4월 10일 발행되었으며, 투자의견 Buy와 목표주가 290,000원을 유지한다.

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• - 1Q25 매출액은 18조원(YoY +45%, QoQ -9%), 영업이익은 6.7조원(YoY +132%, QoQ -17%)으로 전망한다. 현재 컨센서스를 소폭 상회할 것으로 예상한다.