1Q25Pre: 두드러지는 시내점 수익성 개선

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 45000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요지 - 1분기 연결 매출은 9,516억원(YoY -3%), 영업적자 78억원(YoY -199억원, 적자전환)으로 추산. 2. 면세점/시내점 동향 및 수익성 전망 - 면세점 매출은 8,026억원(YoY -3%)을 예상. - 면세점에서 137억원의 영업손실이 지속될 것으로 예상되나, 시내점 영업이익률이 5% 수준까지 상승하며 전 분기 대비 적자 개선 폭은 클 듯 하다(QoQ+302억원). - 시내면세점은 대형 다이고 비중 축소에 따라 매출은 YoY -19% 하락 전망. - 다만 면세 시장의 경쟁 강도 완화가 나타나고 있고, 이에 따라 할인률 개선이 동반되면서 수익성은 YoY/QoQ 모두 개선될 것으로 보인다. 3. 수익성 개선 및 리스크 포인트 - 트래픽 증가에 따라 공항 매출 규모는 YoY 10% 이상 증가하겠지만, 이와 비례해 임차료 부담 또한 높아지면서 300억 수준의 적자가 예상된다. - 호텔/레저 부문은 매출과 이익 각각 YoY -1%, -5% 감소가 예상된다. 이익규모가 얇은 비수기이기도 하지만, 제주 호텔의 실적이 크게 부진했던 영향이다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출: 9,516억원(YoY -3%) - 1Q25 영업적자: 78억원(YoY -199억원, 적자전환) - 면세점 매출: 8,026억원(YoY -3%) - 면세점 영업손실: 137억원(추정) - 시내면세점 매출: YoY -19% 전망 - 시내점 영업이익률: 5% 수준까지 상승 전망(QoQ+302억원 개선) - 공항 매출: 트래픽 증가로 YoY 10% 이상 증가 예상, 임차료 부담 증가로 약 300억원 적자 예상 - 호텔/레저 매출/이익: YoY -1%, -5% 감소 - 2025F 연간 추정 - 매출: 4,093.8십억원 - 영업이익: 48.0십억원(480억원, 흑자전환) - 순이익: 21.0십억원 추가적으로 제시된 수치 및 연간 가치 판단은 하나증권의 Earnings Preview에 기반합니다. ## 추가 메모 - 중장기적인 수요 개선에 따른 실적 턴어라운드는 아니지만. 단체관광 무비자 허용, 인바운드 증가, 중국 경기 회복 등 기대할 만한 모멘텀들이 존재한다. - 업황과 실적은 단기적 바닥을 지나고 있다고 판단, 트레이딩 관점 매수 접근은 유효하다고 판단한다.

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• - 1Q25 실적 요지
• - 1분기 연결 매출은 9,516억원(YoY -3%), 영업적자 78억원(YoY -199억원, 적자전환)으로 추산.