단기 이벤트 노이즈, 중장기 성장 가시성이 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 330,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적은 컨센 부합. 커머스 사업 확장이 실적 견인. 단, 비용 부담 증가 2. ‘26년 커머스 확장 효과 소멸 예상. AI 사업 속도 경쟁사 대비 더딘 것으로 판단 3. 두나무 편입 시, 수익성 개선 기대. 단기 이벤트보다 장기 성장 구조 전환에 초점 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 3조 1,381억원(YoY 15.6%, QoQ 7.7%), 영업이익 5,706억원(YoY 인터넷업종 8.6%, QoQ 9.4%) 기록. 매출, 영업이익 모두 컨센 부합 - 서치플랫폼 매출 1조 602억원(YoY 6.3%, QoQ 2.3%) 기록. 통합 광고 매출 성장률은 10.5%로 전분기대비 1.8%p 증가했으나 이는 커머스 광고 성장에 기인하며, SA, DA의 성장성은 MSD% 수준 유지로 판단 - 커머스 매출 9,855억원(YoY 35.9%, QoQ 14.4%) 기록. 수수료 매출은 YoY 40% 성장 - 표 1에 따른 목표가 산출: - 합계 (a) + (b) + (c) + (d) + (e) + (f) + (g) + (h) = 52,413.2 - 적정 주가(원) 334,157 - 목표 주가(원) 330,000 반올림 적용 - 현재 주가(원) 278,500 - 상승 여력 18.5% - 2025F~2027F 주요 추정치: - 2025F 매출액 12,119 억원; 2026F 13,399 억원; 2027F 14,950 억원 - 2025F 영업이익 2,183 억원; 2026F 2,366 억원; 2027F 2,530 억원 - 2025F 지배지분순이익 2,203 억원; 2026F 2,293 억원; 2027F 2,417 억원 - EPS(지배지분순이익) 2025F 13,904원; 2026F 14,474원; 2027F 15,253원 - 현재 주가: 278,500원 ## 추가 메모 - 목표가 산출은 SOTP 방식으로 산출. 부문별 적정가치는 1) 서치 플랫폼 21,927.4, 2) 커머스 18,094.2, 3) 파이낸셜 3,225.7, 4) 웹툰 1,229.2, 5) 엔터프라이즈 2,351.9, 6) LY 지분가치 5,584.9 등 - 3Q25 구체 수치는 표 2의 연결 실적 추정 표 참조 - 단기적으로 두나무 편입 등 이벤트로 주가 변동성 예상이나, 중장기 성장성과 구조적 전환 반영 필요

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 실적은 컨센 부합. 커머스 사업 확장이 실적 견인. 단, 비용 부담 증가
• - ‘26년 커머스 확장 효과 소멸 예상. AI 사업 속도 경쟁사 대비 더딘 것으로 판단
• - 두나무 편입 시, 수익성 개선 기대. 단기 이벤트보다 장기 성장 구조 전환에 초점