관세 영향 반영해도 PER 4배...

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 270000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 Preview: 1Q25 매출액 43.5조원(+7.0%YoY, -6.7%QoQ), 영업이익 3.6조원(+1.6%YoY, +28.1%QoQ), OPM 8.3%로 추정. 컨센서스는 매출액 43.3조원, 영업이익 3.6조원. 글로벌 판매량 부진(-0.7%YoY)에도 불구하고 환율 상승 +9.3%, ASP 상승 +1.9%로 양호한 실적 예상. 영업이익은 높은 환율 레벨(1Q25 평균 원달러 환율 1,451원, +4.0%QoQ)과 미국 판매 호조 +10.8%로 양호. 관세부과 전 북미 수요가 강해 영업이익은 예상을 상회할 가능성 존재. 2. 2Q25 및 관세 영향 리스크: 2Q25 미국의 25% 관세 부과에 따라 2Q25 영업이익 전망치를 기존의 3.9조원에서 2.9조원으로 하향. 관세에도 불구하고 미국에서 판매가격 인상 없이 전년 수준의 판매량(R.A.)을 기록할 경우 연간 약 5.2조원의 영업이익 감소가 예상. 판매가격을 10% 인상하고 미국 수출 대수가 20%(11만대) 감소할 경우 연간 약 3.8조원의 이익 감소가 추정. 3. 밸류에이션 및 upside: 2025년 실적은 매출액 187.4조원(+6.9%), 영업이익 12.5조원(-12.0%)으로 관세 관련 비용 증가를 2.4조원 반영. 25년 EPS 41,774원, 적용 PER 6.4배, TP 270,000원, 현재가 179,100원, Upside 51%. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 - 매출액: 43.5조원 (+7.0%YoY, -6.7% QoQ) - 영업이익: 3.6조원 (+1.6%YoY, +28.1% QoQ) - OPM: 8.3% - 컨센서스: 매출액 43.3조원, 영업이익 3.6조원 - 환율 효과: 1Q25 평균 원달러 환율 1,451원 (+4.0% QoQ), 환율 상승 +9.3%, ASP 상승 +1.9% - 북미 수요: 관세 부과 전 강세로 영업이익 상대적 강세 가능성 존재 - 2Q25 및 이후 - 미국 25% 관세 영향권 진입으로 2Q25 영업이익 전망치 2.9조원으로 하향 - 관세에도 불구하고 가격/판매량 조합에 따른 연간 이익 변화 시나리오 제시 - 비가격적 인상 요인으로 단기 영향 축소지만, 관세 영향으로 미국 생산 차량 부품가격 상승 가능성 언급 - 2025년 실적 전망 - 매출액: 187.4조원 (+6.9%) - 영업이익: 12.5조원 (-12.0%) - 관세 관련 비용 증가를 2.4조원 반영 - 밸류에이션 및 투자 매력 - 2025년 EPS: 41,774원 - 적용 PER: 6.4배 - TP: 270,000원 - 현재가: 179,100원 - Upside: 51% ## 추가 메모 - 작성자: 윤혁진 - 본 보고서는 기관투자가 혹은 제3자에게 사전 제공된 사실이 없으며, 당사는 해당 기업과 특별한 이해관계가 없음.

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• - 1Q25 실적 Preview: 1Q25 매출액 43.5조원(+7.0%YoY, -6.7%QoQ), 영업이익 3.6조원(+1.6%YoY, +28.1%QoQ), OPM 8.3%로 추정. 컨센서스는 매출액 43.3조원, 영업이익 3.6조원. 글로벌 판매량 부진(-0.7%YoY)에도 불구하고 환율 상승 +9.3%, ASP 상승 +1.9%로 양호한 실적 예상. 영업이익은 높은 환율 레벨(1Q25 평균 원달러 환율 1,451원, +4.0%QoQ)과 미국 판매 호조 +10.8%로 양호. 관세부과 전 북미 수요가 강해 영업이익은 예상을 상회할 가능성 존재.
• - 2Q25 및 관세 영향 리스크: 2Q25 미국의 25% 관세 부과에 따라 2Q25 영업이익 전망치를 기존의 3.9조원에서 2.9조원으로 하향. 관세에도 불구하고 미국에서 판매가격 인상 없이 전년 수준의 판매량(R.A.)을 기록할 경우 연간 약 5.2조원의 영업이익 감소가 예상. 판매가격을 10% 인상하고 미국 수출 대수가 20%(11만대) 감소할 경우 연간 약 3.8조원의 이익 감소가 추정.
• - 밸류에이션 및 upside: 2025년 실적은 매출액 187.4조원(+6.9%), 영업이익 12.5조원(-12.0%)으로 관세 관련 비용 증가를 2.4조원 반영. 25년 EPS 41,774원, 적용 PER 6.4배, TP 270,000원, 현재가 179,100원, Upside 51%.