난 좀 달라

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 300,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 호실적 예상 - 1Q25 영업이익 6.7 조원 (-17% QoQ)의 호실적 예상 - 비수기에도 AI 인프라 투자 강세 지속에 따른 HBM 및 선단공정의 견조한 수요 - 이구환신 효과 및 Pull-in 수요 등으로 레거시 수요가 당초 예상을 상회 - 수익성 중심 운영 기조: DRAM -10%, NAND -19%, DRAM 가격 +1%, NAND 가격 -17% - NAND 가격 하락은 SSD 단기 부진 국면에 단품 비중 증가 및 Mix 악화 반영 2. DRAM/NAND 수익성 및 2Q 진행 - 비수기 및 HBM 출하의 일시적 정체 (-2%)에도 불구하고 DRAM 영업이익은 7.1 조원 (-6% QoQ) - NAND 영업이익은 QLC SSD의 견조한 수요를 기반으로 한 Solidigm의 흑자 지속으로 -0.2 조원 (적자전환 QoQ)을 기록 - NAND의 적자전환에도 경쟁 업체 대비 선방 3. 2Q25 실적 및 수급 개선 - 2Q25 영업이익 8.2 조원 (+22% QoQ) 전망 - HBM 의 출하 반등 본격화와 더불어 HBM3e 12H 비중 상승이 동반 - D5 가격 반등 및 NAND 일부 제품들의 가격 반등 진행 예상 - DRAM 증익, NAND 적자 폭 축소 시작 전망 - 발행주식수 72,800 만주, 2Q25 출하 반등을 통한 재고 하락 시작 전망 - AI 사이클 지속 국면에서 HBM 경쟁 우위 속 업계의 선단공정 공급 부족 지속 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 영업이익: 6.7 조원 (-17% QoQ) 예상 - DRAM: 영업이익 7.1 조원 (-6% QoQ) - NAND: 영업이익 -0.2 조원 (적자전환 QoQ), Solidigm의 흑자 지속으로 인해 영향 완화 - NAND 가격: -17% 전망 - DRAM 가격: +1% 전망 - 2Q25 영업이익: 8.2 조원 (+22% QoQ) - 2Q25 주요 요인: HBM 출하 반등, HBM3e 비중 상승, D5 가격 반등, NAND 일부 제품 가격 반등 - 현재가: 194,600 원 - 목표가: 300,000 원(유지) - 2025E~2027E 주요 흐름: 2025E 매출 90,549십억원, 영업이익 37,185십억원, 당기순이익 28,239십억원, EPS 38,760원 등 SK증권 추정치 제시 ## 추가 메모 - 작성자: 한동희 - 2Q25 실적 전망은 SK하이닉스의 분기 실적 저점 통과를 시사하는 내용으로 제시 - 2025년 4월 4일 기준으로 SK증권의 투자 의견은 매수(유지)이며 목표주가 300,000 원 유지 - 주가 및 투자환경 관련 참고: 주가(25/04/03) 194,600 원, 주가 변동성 등은 외부 요인에 민감하므로 투자 시 유의 필요

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• - 1Q25 호실적 예상
• - 1Q25 영업이익 6.7 조원 (-17% QoQ)의 호실적 예상
• - 비수기에도 AI 인프라 투자 강세 지속에 따른 HBM 및 선단공정의 견조한 수요
• - 이구환신 효과 및 Pull-in 수요 등으로 레거시 수요가 당초 예상을 상회
• - 수익성 중심 운영 기조: DRAM -10%, NAND -19%, DRAM 가격 +1%, NAND 가격 -17%