실적 저점 통과 국면

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 77000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 주요 요인 - 1Q25 연결 영업이익 5.3 조원 (-18% QoQ)으로 선방 - D5 수요 강세 지속과 이구환신 및 Pull-in 수요 동반 - DRAM 출하가 시장 기대 상회 및 MX 호조, GS25 출시 효과에 따른 MX 호조 - HBM3e 재설계에 따른 예정된 HBM 출하 부진은 Mix 와 이익 관점에서 부정적이나 Legacy 출하 증가로 이익 일부 방어 - NAND 의 경우 출하, 가격 모두 부진하며 적자 전환할 것으로 보임 - (B/G) DRAM -2%, NAND -16%, (ASP) DRAM -17%, NAND -17% QoQ - 주요 사업부영업이익: DX 3.9, DS 0.7, SDC 0.4, Harman 0.3 조원 - 전사 영업이익의 변수는 비메모리 2. 2Q25 실적 전망 - 2Q25 영업이익 5.8 조원 (+10% QoQ)으로 실적 저점 국면 진입의 반등 시작 전망 - GS25 출시 효과의 희석과 비수기 및 경쟁 강도 심화에 따른 SDC 의 부진은 불가피 - 메모리 출하 반등과 D5 고정가격 상승, NAND 일부 제품의 가격 인상 시작에 따른 메모리 이익 반등으로 방어 가능 - LP D4 등 Legacy 제품군들의 수익성은 여전히 수익권 3. 메모리 업황 및 수익성 동향(추가 맥락) - 2Q25 Commodity 출하 반등 시작 - HBM 수요 강세 속 이구환신 및 Pull-in 수요를 활용한 이익 방어 가능성 시사 - 2Q25 메모리 이익 반등을 뒷받침하는 요인으로 메모리 출하 반등 및 가격 인상 요인 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 연결 영업이익: 5.3 조원 (-18% QoQ) - DRAM: 비중(출하) 감소 및 가격 하락 요소 - DRAM 출하: -2% QoQ - DRAM ASP: -17% QoQ - NAND: 부진 지속 및 적자 전환 전망 - NAND 출하: -16% QoQ - NAND ASP: -17% QoQ - 주요 사업부별 1Q25 영업이익: DX 3.9, DS 0.7, SDC 0.4, Harman 0.3 조원 - 2Q25 연결 영업이익: 5.8 조원 (+10% QoQ) - 2Q25 메모리 이익: 메모리 출하 반등, D5 고정가격 상승, NAND 일부 가격 인상 시작에 따른 반등 기대 - 비메모리 변동이 전사 이익의 주요 변수로 언급 ## 추가 메모 - 현재가: 58,800 원 - 52주 최고가: 87,800 원 / 52주 최저가: 49,900 원 - 목표주가 77,000원/투자의견 매수 유지 - 발행일: 2025-04-03 - SK증권 유니버스 투자등급 비율(2025년 04월 03일 기준): 매수 97.55% | 중립 2.45% | 매도 0.00%

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• - 1Q25 실적 및 주요 요인
• - 1Q25 연결 영업이익 5.3 조원 (-18% QoQ)으로 선방
• - D5 수요 강세 지속과 이구환신 및 Pull-in 수요 동반
• - DRAM 출하가 시장 기대 상회 및 MX 호조, GS25 출시 효과에 따른 MX 호조
• - HBM3e 재설계에 따른 예정된 HBM 출하 부진은 Mix 와 이익 관점에서 부정적이나 Legacy 출하 증가로 이익 일부 방어