1Q25 Pre: 운임 하락, but 비용 증가도 제한..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 12,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 실적 전망 - 2025년 매출액은 ASK 증가에도 불구하고 운임 하락으로 전년 대비 1% 증가에 그칠 것으로 예상하고, 이에 따라 영업이익도 8% 감소한 1,500억원(영업이익률 10.2%)로 추정한다. 2. 1Q25 실적 추정 - 1분기 매출액은 6% (YoY) 감소한 4,050억원, 영업이익은 38% 감소한 607억원(영업이익률 15.0%)으로 추정한다. 3. 국제선 운임 및 LCC·FSC 경쟁 구도 - 국제선 RPK 증가에도 불구하고, 전년 동기 높았던 운임 기저와 경쟁강도 증가에 따라 국제선 여객 운임은 전넌 대비 10% 감소한 100원/km으로 예상하고 있다. - 1분기 들어 LCC 여객 증가세는 FSC 대비 낮은 상황이며, 1분기는 LCC 성수기로, 진에어는 근 2년간 영업이익의 절반이 1분기에 발생했다. ## 주요 실적 및 전망 - 2023년: 매출액 1,277.2; 영업이익 182.2; 세전이익 173.9; 당기순이익 133.9; EPS 2,564; BPS 2,923 - 2024년: 매출액 1,461.3; 영업이익 163.1; 세전이익 122.7; 당기순이익 95.7; EPS 1,834; BPS 4,614 - 2025F: 매출액 1,477.2; 영업이익 150.3; 세전이익 131.5; 당기순이익 103.9; EPS 1,990; BPS 6,604; ROE 36.69 - 2026F: 매출액 1,572.7; 영업이익 160.4; 세전이익 139.0; 당기순이익 109.8; EPS 2,104; BPS 8,709; ROE 28.16 - 참고: 2025년은 매출 증가에도 운임 하락으로 수익성 악화가 제한적으로 반영됨. 1Q25 실적은 4,050억원의 매출과 607억원의 영업이익(영업이익률 15.0%)으로 추정되며, 2025년 연간 영업이익은 1,500억원으로 제시됨(영업이익률 10.2%). ## 추가 메모 - 주주총회 및 자본 관련 - 재무제표 상 결손금 해소로 진에어는 팬데믹 이후 처음으로 배당이 가능해졌고, 자본준비금 2,961억원 중 1,106억원을 결손금 보전에 사용하고 남은 자본준비금 1,855억원 중 894억원을 이익잉여금으로 전입하는 것을 의결했다. - 향후 재무 관리 - 진에어는 2년 내에 에어부산/에어서울과의 통합을 앞두고 있기 때문에 현금을 보수적으로 관리할 가능성은 염두에 두어야 한다. - 주가 밸류에이션과 시장 요인 - 본 자료의 기초는 2025년~2026년의 실적 추정치에 기반하며, 환율 안정화와 내수경기 회복 기대감이 주가 모멘텀으로 작용할 가능성이 있다.

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• - 2025년 실적 전망
• - 2025년 매출액은 ASK 증가에도 불구하고 운임 하락으로 전년 대비 1% 증가에 그칠 것으로 예상하고, 이에 따라 영업이익도 8% 감소한 1,500억원(영업이익률 10.2%)로 추정한다.