NAND 가격이 가장 중요한 지표

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 120,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 가동률 상승 확인 - 가동률 상승 확인. 최근 가동률이 상승하는 것으로 확인되었지만, 주가는 25년 예상 실적 기준, 13배로 거래되고 있어 밸류에이션 매력이 있는 것으로 판단함. 2) SiC Ring 및 TaC 기반 신제품 매출 기여 - 자체 개발한 SiC Ring은 NAND 고단화 흐름에 맞춰 생산 효율성 개선을 위해 필수적으로 사용되며, 관련 매출은 지난 10년간 지속적으로 상승. - 동사는 신규 아이템으로 TaC(탄탈륨 카바이드)를 생산하고 있음. TaC는 SiC보다 더 가혹한 환경을 견딜 수 있는 소재로, 현재 화합물 반도체 제작에 필요한 SiC Epi 공정에 주로 사용됨. 국내에서 TaC 소재를 공급하는 기업은 티씨케이가 유일하며, 주로 중국과 유럽향으로 공급이 진행되고 있어 1~2년 안에 의미 있는 실적 발생이 확인될 것으로 보임. 3) 중국향 매출 증가 및 NAND 가격 인상 전망 - SanDisk가 4월 1일부터 NAND 가격 10% 인상을 밝혔다, 업황 업사이클 도래에 대한 예측 또한 나타나고 있음. - 동사는 과거와 달리 중국향 매출이 증가하고 있어 이전보다 안전한 매출 기반이 확보된 것으로 분석됨. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2022년 320 / 2023년 227 / 2024년 276 / 2025F 310 / 2026F 345 - 영업이익(십억원): 2022년 127 / 2023년 67 / 2024년 81 / 2025F 91 / 2026F 102 - 당기순이익(십억원): 2022년 94 / 2023년 61 / 2024년 72 / 2025F 78 / 2026F 85 - EPS(원): 2022년 8,056 / 2023년 5,246 / 2024년 6,192 / 2025F 6,644 / 2026F 7,315 - PER: 2022년 11.7 / 2023년 21.2 / 2024년 11.5 / 2025F 13.4 / 2026F 12.2 - PBR: 2022년 2.6 / 2023년 2.8 / 2024년 1.6 / 2025F 1.8 / 2026F 1.6 - ROE: 2022년 24.9 / 2023년 14.0 / 2024년 14.8 / 2025F 14.1 / 2026F 13.9 - EBITDA(십억원): 2022년 141 / 2023년 82 / 2024년 95 / 2025F 104 / 2026F 113 - EBITDA 마진율(%): 44.1 / 36.1 / 34.4 / 33.5 / 32.8 - 2025F 주가 목표가 관련 주석: 목표주가 120,000원은 12MF EPS 6,812원에 멀티플 18배를 적용한 것임. - 추가: 52주 최고가 142,000원, 최저가 67,500원 - 참고: 2022~2026F 매출 증가율(연간) 등 상세 수치 포함 - 표준 재무 상태 및 현금흐름 요약은 본문 표에 수록된 바와 같음 ## 추가 메모 - 주가추이: 투자의견 매수, 목표주가를 12만원으로 조정함(기존 15만원에서 조정). - 12MF EPS 6,812원에 멀티플 18배를 적용한 것임.

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• - 가동률 상승 확인. 최근 가동률이 상승하는 것으로 확인되었지만, 주가는 25년 예상 실적 기준, 13배로 거래되고 있어 밸류에이션 매력이 있는 것으로 판단함.