초개인화 커머스가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 280,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1H25엔 커머스 광고, 2H25엔 수수료 매출이 커머스 실적 견인할 것 2. 3/12 초개인화 커머스를 겨냥한 ‘네이버+스토어’ 앱 출시. 이에 따라 1) 광고 슬롯 확대 및 2) ‘+스토어 전용 광고’ 상품 또한 새롭게 출시 3. 이익 성장이 전망되면서 낮아진 밸류 부담. 인터넷 업종 탑픽으로 추천 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023A 9,671 / 2024A 10,754 / 2025F 12,147 / 2026F 13,357 / 2027F 14,302 - 영업이익(십억원): 2023A 1,489 / 2024A 1,996 / 2025F 2,391 / 2026F 2,813 / 2027F 3,139 - 세전순이익(십억원): 2023A 1,481 / 2024A 2,263 / 2025F 2,604 / 2026F 3,054 / 2027F 3,380 - 총당기순이익(십억원): 2023A 985 / 2024A 1,879 / 2025F 1,979 / 2026F 2,321 / 2027F 2,569 - 지배지분순이익(십억원): 2023A 1,012 / 2024A 1,879 / 2025F 1,979 / 2026F 2,321 / 2027F 2,569 - EPS(원): 2023A 6,180 / 2024A 11,567 / 2025F 12,184 / 2026F 14,292 / 2027F 15,818 - PER: 2023A 36.2 / 2024A 16.2 / 2025F 17.2 / 2026F 14.6 / 2027F 13.2 - BPS(원): 2023A 141,671 / 2024A 153,503 / 2025F 164,784 / 2026F 177,958 / 2027F 192,657 - PBR: 2023A 1.6 / 2024A 1.2 / 2025F 1.3 / 2026F 1.2 / 2027F 1.1 - ROE(%): 2023A 4.4 / 2024A 7.8 / 2025F 7.7 / 2026F 8.3 / 2027F 8.5 - 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 - NAVER 목표가 산출(단위: 십억원) - (a) 서치 플랫폼 21,879.2 - (b) 커머스 11,876.3 - (c) 파이낸셜 1,135.9 - (d) 웹툰 645.0 - (e) 클라우드 2,650.9 - (f) LY 지분가치 6,299.9 - (g) 기타 순차입금 863.0 - 합계 43,624.2 - 주식 수(천주) 158,437.0 - 적정 주가(원) 275,341 - 목표 주가(원) 280,000 - 현재 주가(원) 209,000 - 상승 여력 34.0% ## 추가 메모 - 6개월 목표주가: 280,000원 - 근거: NAVER 목표주가 산출은 SOTP 방식으로 산출되었고, 부문별 적정가치는 상기와 같음 - 현 주가: 209,000원 - 인터넷 업종 내 Top-pick으로 평가된 내용 포함

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• - 1H25엔 커머스 광고, 2H25엔 수수료 매출이 커머스 실적 견인할 것
• - 3/12 초개인화 커머스를 겨냥한 ‘네이버+스토어’ 앱 출시. 이에 따라 1) 광고 슬롯 확대 및 2) ‘+스토어 전용 광고’ 상품 또한 새롭게 출시
• - 이익 성장이 전망되면서 낮아진 밸류 부담. 인터넷 업종 탑픽으로 추천