의심할 여지가 없는 성장구간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 25년 2월 중국 성장률 +42.2% YoY; 4개 주요법인 합산 매출액 2,249억원(+16.2% YoY), 영업이익 327억원(+35.7% YoY) 시현. 한국 매출액 성장률은 +3.5% YoY (매출 차감 관련 동일회계기준 적용시 +4.8% YoY) 수준. 2. 2월 중국 매출액 성장률 +42.2% YoY, 1~2월 누적 성장률 +13.5% YoY 시현. 명절 이후 시장환경에도 고성장 채널 중심의 회전율 확대와 원가상승에도 레버리지 효과로 이익레벨이 돋보임. 2월까지의 흐름은 호실적이 월별실적 개선에만 머무르지 않을 전망. 3. 향후 외부요인보다 현지 채널 트렌드에 따른다는 점을 감안한 고마진 주요제품의 물량 성장으로 원가상승에도 마진 안정. 러시아와 베트남의 지속성장과 함께 추가 공장동 현실화 시 대외상황 고려 하에 러시아 내수뿐 아니라 서유럽 등 근접지역에 대한 추가 커버 확대 가능성 제시. 러시아 매출액은 +18.4% YoY, 1~2월 누적 현지 성장률은 +24.6% YoY이며, 가동률이 120% 이상인 상황으로 라인증설 시 2H25부터 현지소비에 대한 추가 대응 기대. ## 주요 실적 및 전망 - FY2023(실적): 매출액 2,912십억원, 영업이익 492십억원, 순이익 377십억원, EPS 9,527원 - 2024E: 매출액 3,104십억원, 영업이익 544십억원, 순이익 519십억원, EPS 13,121원 - 2025E: 매출액 3,309십억원, 영업이익 587십억원, 순이익 438십억원, EPS 11,088원 - 2026E: 매출액 3,468십억원, 영업이익 626십억원, 순이익 467십억원, EPS 11,802원 - 추정 및 정책: 투자의견 Buy, 목표주가 16만원 유지 ## 추가 메모 - 본 보고서의 요약에 포함되지 않은 추가 참고사항으로는 해외법인별 성장과 향후 공장 확충 가능성 등 중장기 성장 루트가 제시되어 있다는 점이 있습니다.

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• - 25년 2월 중국 성장률 +42.2% YoY; 4개 주요법인 합산 매출액 2,249억원(+16.2% YoY), 영업이익 327억원(+35.7% YoY) 시현. 한국 매출액 성장률은 +3.5% YoY (매출 차감 관련 동일회계기준 적용시 +4.8% YoY) 수준.
• - 2월 중국 매출액 성장률 +42.2% YoY, 1~2월 누적 성장률 +13.5% YoY 시현. 명절 이후 시장환경에도 고성장 채널 중심의 회전율 확대와 원가상승에도 레버리지 효과로 이익레벨이 돋보임. 2월까지의 흐름은 호실적이 월별실적 개선에만 머무르지 않을 전망.
• - 향후 외부요인보다 현지 채널 트렌드에 따른다는 점을 감안한 고마진 주요제품의 물량 성장으로 원가상승에도 마진 안정. 러시아와 베트남의 지속성장과 함께 추가 공장동 현실화 시 대외상황 고려 하에 러시아 내수뿐 아니라 서유럽 등 근접지역에 대한 추가 커버 확대 가능성 제시. 러시아 매출액은 +18.4% YoY, 1~2월 누적 현지 성장률은 +24.6% YoY이며, 가동률이 120% 이상인 상황으로 라인증설 시 2H25부터 현지소비에 대한 추가 대응 기대.