커머스 느좋

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 300,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 올해부터 본격적으로 B2C AI 서비스가 선보이며, 커머스 부문에서 AI 성과가 나타난다 - 3/12 AI 기반 개인 맞춤형 쇼핑 서비스인 '네이버 플러스스토어'를 별도 앱으로 출시했다. - 기존 네이버 쇼핑은 검색을 통해 쇼핑으로 이어졌다면 플러스스토어는 탐색/발견형 쇼핑으로 진화하는 것이 목표다. - 플러스스토어에서는 상품 탐색, 가격 비교, 주문, 결제, 배송, 리뷰 등 쇼핑의 전 과정에 AI 가 관여해 더욱 개인화된 쇼핑 경험을 제공한다. 2. 수수료 개편 효과 및 카테고리 확장에 따른 매출 증가 기대 - 플러스스토어 출시와 함께 수수료 과금 체계도 개편된다. 지금까지는 검색으로 이용자가 스토어에 유입되는 경우 유입수수료 1.81%를 부과했으나 6/2 부터는 유입 여부와 관계없이 네이버쇼핑에서 판매되는 거래액에 판매수수료가 책정된다. - 자체 외부 마케팅을 통해 거래 가 발생했을 때 0.91%~1.82%, 이 외는 2.73%~3.64%의 수수료율이 적용된다. - 금번 개편을 통해 기존 수수료율 체계대비 range 가 확대되며 blended take rate 은 약 1%p 상 Anal - 네이버의 작년 온플랫폼 상품 거래액은 약 31 조원 수준으로 추정되며, 수수료 개편에 따른 매출 증가 효과는 하반기 약 1,600 억원 수준으로 예상된다. 배송 경쟁력 강화에 따른 카테고리 확장 효과까지 감안한다면 온플랫폼 거래액 증가 속도는 더 가팔라지며 25E +10.0%, 26E +12.4%, 27E +16.4%로 전망한다. 3. 향후 실적 전망 및 밸류에이션 방향 - 25E +10.0%, 26E +12.4%, 27E +16.4%로 매출 증가가 기대된다. - 2023년~2027년 추정치에서의 주요 수치: 매출액 2023 9,671 / 2024 10,738 / 2025E 11,911 / 2026E 13,329 / 2027E 14,834 (십억원) - 영업이익 2023 1,489 / 2024 1,979 / 2025E 2,443 / 2026E 3,039 / 2027E 7,289 (십억원) - 순이익(지배주주) 2023 1,012 / 2024 1,923 / 2025E 2,196 / 2026E 2,653 / 2027E 3,193 (십억원) - EPS 원 2023 6,233 / 2024 12,139 / 2025E 13,860 / 2026E 16,746 / 2027E 20,155 - PER 2023 35.9 / 2024 16.4 / 2025E 15.2 / 2026E 12.6 / 2027E 10.5 - EV/EBITDA 2023 18.0 / 2024 11.3 / 2025E 10.0 / 2026E 8.3 / 2027E 6.8 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 9,671 / 2024 10,738 / 2025E 11,911 / 2026E 13,329 / 2027E 14,834 - 영업이익(십억원): 2023 1,489 / 2024 1,979 / 2025E 2,443 / 2026E 3,039 / 2027E 7,289 - 순이익(지배주주)(십억원): 2023 1,012 / 2024 1,923 / 2025E 2,196 / 2026E 2,653 / 2027E 3,193 - EPS(원): 2023 6,233 / 2024 12,139 / 2025E 13,860 / 2026E 16,746 / 2027E 20,155 - PER: 2023 35.9 / 2024 16.4 / 2025E 15.2 / 2026E 12.6 / 2027E 10.5 - EV/EBITDA: 2023 18.0 / 2024 11.3 / 2025E 10.0 / 2026E 8.3 / 2027E 6.8 - 상승 여력: 42.2% ## 추가 메모 - 현재주가: 211,000 원 - 목표주가(상향): 300,000 원 - 52주 최고가: 232,000 원 - 52주 최저가: 155,000 원 - 60일 평균 거래대금: 180 십억원 - 네이버의 작년 온플랫폼 거래액은 약 31 조원 수준으로 추정되며, 커머스 매출은 수수료 개편 효과로 상향(25E~27E).

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• - 올해부터 본격적으로 B2C AI 서비스가 선보이며, 커머스 부문에서 AI 성과가 나타난다
• - 3/12 AI 기반 개인 맞춤형 쇼핑 서비스인 '네이버 플러스스토어'를 별도 앱으로 출시했다.
• - 기존 네이버 쇼핑은 검색을 통해 쇼핑으로 이어졌다면 플러스스토어는 탐색/발견형 쇼핑으로 진화하는 것이 목표다.
• - 플러스스토어에서는 상품 탐색, 가격 비교, 주문, 결제, 배송, 리뷰 등 쇼핑의 전 과정에 AI 가 관여해 더욱 개인화된 쇼핑 경험을 제공한다.