미국의 철강 수입 규제와 LNG 프로젝트 확대 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1) 미국의 철강 수입 규제 수혜 기대 - 트럼프는 무역확장법 232조에 따라 기존 쿼터제, TRQ(저율관세할당), 각종 면제 등을 모두 폐지하고 모든 국가들에게 동일하게 25%의 철강 관세를 3월 12일부로 부과하겠다는 행정명령에 서명했다. - 이는 곧 미국의 철강 수입 감소와 내수가격 상승으로 이어질 전망인데 이미 미국내 유정관(OCTG)가격은 트럼프의 행정명령 서명 이전대비 30.6% 상승했다. - 캐나다와 멕시코의 경우 이들 국가들에 대한 미국의 철강 관세는 두가지 규정이 결합되어 50%까지 부과될 가능성도 배제할 수 없다. - 지난해 한국의 미국향 강관 수출은 95만톤으로 1위를 기록했는데 캐나다와 멕시코가 각각 2위와 3위로 총 123만톤을 미국으로 수출한 상황으로 이들 국가들 대상 50% 관세 부과 확정 시, 이들 국가들의 수출 점유율 상당부분을 25% 관세가 적용되지만 쿼터제가 폐지되는 한국이 차지할 가능성이 높다고 판단된다. - 결과적으로 올해 하반기 세아제강지주의 국내 자회사인 세아제강과 미국 자회사인 SeAH Steel USA의 실적이 크게 개선될 것으로 기대된다. 2) LNG 프로젝트 확대 수혜 및 관련 수주 전망 - 전세계 LNG 생산능력은 현재 4.1억톤에서 2028년~2030년에는 6억톤으로 대략 40~50% 증가할 것으로 예상되며 특히 미국과 카타르가 주요 LNG 프로젝트들을 주도할 전망이다. - 이 과정에서 트럼프는 키스톤 파이프라인 건설 등 송유관 건설이 가속화될 것으로 예상되는데, LNG 프로젝트 관련 스테인리스(STS) 강관 발주 확대도 기대된다. - 세아제강은 중소구경에서부터 대구경까지 국내 공장에서 LNG 프로젝트용 STS 강관을 생산할 수 있으며, 이를 기반으로 과거 캐나다 LNG, 모잠비크 LNG 및 카타르 LNG 프로젝트 수주에 성공한 바 있다. 세아제강지주의 이태리 자회사인 이녹스텍(Inox Tech)까지 포함할 경우 총 11.3만톤 규모의 STS 강관 생산능력을 보유하고 있다. - 또한 미국 및 카타르 LNG 프로젝트 확대 과정에서 관련 수주 가능성이 높아질 것으로 판단된다. 영국 내 해상풍력 하부구조물 생산업체인 세아윈드의 공장 완공 이후 1분기 중으로 상업 생산 예정으로 2분기부터 일부 매출 인식이 시작되고 내년부터 본격적으로 세아제강지주의 외형성장에 기여할 것으로 전망된다. 3) 밸류에이션 및 실적 개선 전망 - 세아제강지주의 현재 주가는 2024년 기준 PER 8배 수준이다. 올해 하반기 주요 자회사들의 실적개선 전망을 감안하면 2025년 기준 PER은 4~5배 수준으로 하락하는데 지주사 할인을 감안하더라도 밸류에이션 부담은 제한적이라 판단된다. - 도합적으로 향후 자회사 실적 개선 및 LNG 프로젝트 수주 확대에 따른 외형 성장 기대가 있다. - 세아윈드의 추가 생산능력 및 공장이 본격 가동되면 매출 인식이 시작되며 외형 성장에 기여할 가능성이 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추이 (단위: 십억원) - 매출액: 2021 2,841.7 / 2022 3,953.8 / 2023 3,913.3 / 2024 3,691.2 - 매출총이익: 2021 476.5 / 2022 807.8 / 2023 820 / 2024 (수치 누락 부분 보완 필요) - 영업이익: 2021 299.0 / 2022 567.2 / 2023 590.9 / 2024 225.1 - 순이익: 2021 226.7 / 2022 376.3 / 2023 409.7 / 2024 141.9 - EPS: 4,124 / 42,486 / 67,213 / 68,482 - BPS: 235,962 / 291,112 / 363,356 / 434,617 - ROE: 1.8 / 14.6 / 18.5 / 15.8 - 분기 실적 추이 (단위: 십억원) - 매출: 1Q23 1,041.3 / 2Q23 1,015.5 / 3Q23 942.0 / 4Q23 914.6 / 1Q24 882.6 / 2Q24 1,009.9 / 3Q24 860.0 / 4Q24 939.2 - 영업이익: 1Q23 211.5 / 2Q23 193.0 / 3Q23 123.8 / 4Q23 62.6 / 1Q24 68.4 / 2Q24 85.8 / 3Q24 19.4 / 4Q24 51.5 - 순이익: 1Q23 156.3 / 2Q23 133.0 / 3Q23 92.0 / 4Q23 28.4 / 1Q24 60.5 / 2Q24 61.7 / 3Q24 7.7 / 4Q24 41.1 - 주요 자회사 생산능력 추이 - SeAH UAE 및 Inox Tech: 1.8 → 1.6 → 1.4 → 1.2 → 1.0 (백만톤, 추정치) - 세아제강 동아스틸 SeAH Vina SeAH UAE Inox Tech SeAH USA 세아씨엠 외 - 세아제강지주의 주요 자회사 생산능력은 지속적으로 확대 - 올해부터는 세아윈드 연간 40만톤의 모노파일 생산능력 추가 - 현재 및 밸류에이션 - 현재 주가: 265,000원 - PER: 2024년 기준 약 8배 수준 - 2025년 PER 전망: 4~5배 수준으로 하락 가능 - 세아윈드의 공장 가동으로 매출 인식 확대 기대 ## 추가 메모 - 본 자료를 작성한 애널리스트는 외부 압력 없이 신의성실하게 작성했다고 기재되어 있으며, 투자의견의 유효기간은 추천일로부터 12개월로 제시 - 본 자료는 고객의 투자에 정보를 제공하기 위한 목적이며, 투자권유가 아니며, 리포트에 수록된 내용의 정확성이나 완전성은 보장되지 않음 - 산업의 분류 및 벤치마크 등은 표기된 바에 따름 - 본 자료의 저작권 및 재배포에 관한 주의사항이 기재되어 있음 참고: 본 요약은 청크별 핵심 포인트를 원문 수치와 표현을 가능한 그대로 반영하여 정리했습니다. 숫자와 관측 내용은 원문에 기재된 값과 진술을 직접 인용 또는 재구성했습니다.

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• - 트럼프는 무역확장법 232조에 따라 기존 쿼터제, TRQ(저율관세할당), 각종 면제 등을 모두 폐지하고 모든 국가들에게 동일하게 25%의 철강 관세를 3월 12일부로 부과하겠다는 행정명령에 서명했다.
• - 이는 곧 미국의 철강 수입 감소와 내수가격 상승으로 이어질 전망인데 이미 미국내 유정관(OCTG)가격은 트럼프의 행정명령 서명 이전대비 30.6% 상승했다.
• - 캐나다와 멕시코의 경우 이들 국가들에 대한 미국의 철강 관세는 두가지 규정이 결합되어 50%까지 부과될 가능성도 배제할 수 없다.
• - 지난해 한국의 미국향 강관 수출은 95만톤으로 1위를 기록했는데 캐나다와 멕시코가 각각 2위와 3위로 총 123만톤을 미국으로 수출한 상황으로 이들 국가들 대상 50% 관세 부과 확정 시, 이들 국가들의 수출 점유율 상당부분을 25% 관세가 적용되지만 쿼터제가 폐지되는 한국이 차지할 가능성이 높다고 판단된다.
• - 결과적으로 올해 하반기 세아제강지주의 국내 자회사인 세아제강과 미국 자회사인 SeAH Steel USA의 실적이 크게 개선될 것으로 기대된다.