메로나로 미국을 녹이다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 125,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 미국 시장 성공적 안착 - 빙그레가 ‘메로나’를 앞세워 글로벌 시장에서 뚜렷한 성과를 내고 있다. 미국에서는 메로나가 코스트코 전체 매장에 입점하며, 미국 내 한국 아이스크림 시장의 약 70%를 차지하는 독보적 1위 브랜드로 자리 잡았다. - 미국 법인의 매출은 2023년 598억 원에서 2024년 804억 원으로 전년 대비 35% 증가했고, 아이스크림 수출액도 약 40% 증가하며 성장세를 이어가고 있다. - 최근 바나나맛우유까지 코스트코에 추가 입점해 제품 포트폴리오가 확장된 만큼, 2025년에도 안정적인 매출 성장세가 지속될 것으로 예상된다. - 별도 매출 중 수출 비중은 2023년 11%에서 2025년 13%까지 확대될 전망이다. 2. 고마진 제품 확대 및 효율적 비용 관리 - 빙그레는 고마진 제품 중심의 포트폴리오 재편과 효율적인 비용관리를 통해 수익성 개선을 본격화하고 있다. - 2024년 전체 매출 중 우유·유음료 대비 아이스크림 등 고마진 제품 비중이 확대되었으며, 원가 상승에 대응해 가격 인상을 단행했다. 대표적으로 ‘더위사냥’은 800원에서 1,000원으로, ‘슈퍼콘’과 ‘붕어싸만코’는 각각 1,200원에서 1,400원으로 인상되었다. - 분당 생산 체제의 통합으로 규모의 경제를 강화했고, 해태아이스크림 인수 이후 생산 효율성이 개선되며 수익성 개선에 기여하고 있다. - 2023년 11%이던 수출 비중은 2024년 12%로 확대되었고, 2025년에는 13%로 추가 확대될 것으로 전망된다. - 현재 주가는 2025년 예상 실적 기준 PER 8배 수준으로 업종 평균 대비 저평가 상태다. 3. 분할 철회로 불확실성 해소 및 주주가치 제고 여지 - 빙그레는 최근 기업 분할 계획을 철회하며 단기적 불확실성을 제거하고 본연의 핵심 사업에 집중할 수 있게 되었다. - 자사주 소각 방안은 여전히 추진 가능성이 남아 있다(자사주 소각 10.25%). 향후 주당 가치 상승 및 추가적인 주가 상승 여력이 존재한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 매출액: 1조 5,563억원(YoY +6.4%) - 2025년 영업이익: 1,519억원(YoY +15.7%, OPM 9.8%) - 2025년 예상 EPS: 12,412원 - 목표주가: 125,000원(2025년 예상 EPS에 Target PER 10배를 적용) - 현재 주가는 2025년 예상 실적 기준 PER 8배 수준으로 업종 평균 대비 저평가 상태다. - 추가적인 밸류에이션 리레이팅 가능성이 충분하다고 판단된다. ## 추가 메모 - 시가총액: 8,974억원 - 총발행주식수: 9,851,241주 - 2025년 예상 매출액: 1조 5,563억원 - 2025년 예상 영업이익: 1,519억원 - 2025년 예상 EPS: 12,412원 - 2025년 Target PER: 10배 적용으로 125,000원 제시 - 2023년 대비 2024년 미국향 아이스크림 수출 및 매출 증가 등 해외 매출 확대가 주된 성장 동인으로 제시됨

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• - 미국 시장 성공적 안착
• - 빙그레가 ‘메로나’를 앞세워 글로벌 시장에서 뚜렷한 성과를 내고 있다. 미국에서는 메로나가 코스트코 전체 매장에 입점하며, 미국 내 한국 아이스크림 시장의 약 70%를 차지하는 독보적 1위 브랜드로 자리 잡았다.
• - 미국 법인의 매출은 2023년 598억 원에서 2024년 804억 원으로 전년 대비 35% 증가했고, 아이스크림 수출액도 약 40% 증가하며 성장세를 이어가고 있다.
• - 최근 바나나맛우유까지 코스트코에 추가 입점해 제품 포트폴리오가 확장된 만큼, 2025년에도 안정적인 매출 성장세가 지속될 것으로 예상된다.
• - 별도 매출 중 수출 비중은 2023년 11%에서 2025년 13%까지 확대될 전망이다.