디레이팅 불가피. 투자의견 ‘매도’로 하향

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매도 - 목표주가: 82,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 산업 구조의 쇄퇴 신호와 도파민 중독 현상 - 숏폼 유행 본격화에 따른 도파민 중독이 라이브 스트리밍 산업을 쇠퇴기로 이끌고 있다. 2. 글로벌·국내 트래픽 및 체류시간의 하락 - 글로벌 1위 플랫폼 트위치는 21년을 고점으로 매년 MAU 하락세가 나타나고 있다. 24년 트위치 MAU는 YoY 12% 역성장하였다. - 글로벌 2위 플랫폼 비고 라이브의 MAU의 YoY 역성장세도 분기 단위로 심화되고 있다. 비고 라이브 MAU는 3,650만명(-9% YoY)이다. - 트위치 유저의 24년 인당 월평균 체류시간은 YoY 24% 감소, 비고 라이브는 7% 감소한 것으로 추정된다. - 국내에서도 숏폼의 진입으로 이용시간이 급감; 4분기 SOOP 평균 MUV는 600만명(-17% YoY)으로 감소세가 가속화되었다. 3. 밸류에이션 하향 및 실적전망 조정 - 25F 타겟 P/E 14.0배→8.7배로 하향, 목표주가 82,000원으로 하향. 투자의견은 매도. - 25F 타깃 멀티플 8.7배는 글로벌 대형 라이브 스트리밍 업체 YY(비고라이브)의 23~24년 P/E 평균과 유사하며, 성장성 둔화 국면으로 판단된다. - 상승여력: -15.1% - 외부 이슈로 금감원의 회계 감리도 진행 중인 대외적 불확실성 반영. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 348, 2024F 429, 2025F 467, 2026F 523 - 영업이익(십억원): 2023 90, 2024F 114, 2025F 132, 2026F 150 - 지배주주순이익(십억원): 2023 75, 2024F 98, 2025F 108, 2026F 122 - 당기순이익(십억원): 2023 75, 2024F 99, 2025F 109, 2026F 123 - EPS(원): 2023 6,489, 2024F 8,565, 2025F 9,435, 2026F 10,654 - P/E(배): 2023 13.2, 2024F 10.6, 2025F 10.2, 2026F 9.1 - P/B(배): 2023 2.9, 2024F 2.5, 2025F 2.1, 2026F 1.8 - EV/EBITDA(배): 2023 7.2, 2024F 4.5, 2025F 3.8, 2026F 2.8 - DPS(원): 850, 850, 850, 850 - 배당수익률(%): 1.0, 0.9, 0.9, 0.9 - 향후 동향 메모: 2025F 매출 증가율은 8.9%, 2025F 영업이익률은 28.3%, 2025F 순이익률은 23.2% 등. ## 추가 메모 - 금감원의 회계 감리도 진행되고 있는 대외적 불확실성을 고려할 필요가 있다. - 국내 경쟁 구도와 트래픽 위축으로 인한 탑라인 성장성 둔화가 불가피하다는 의견이 반영되어 있다.

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• - 산업 구조의 쇄퇴 신호와 도파민 중독 현상
• - 숏폼 유행 본격화에 따른 도파민 중독이 라이브 스트리밍 산업을 쇠퇴기로 이끌고 있다.