대한민국 AI 혁신의 최전선

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 320,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 컨센서스 상회 - 연결 매출: 3조 1,381억 원(+15.6% YoY, +7.6% QoQ) - 영업이익: 5,706억 원(+8.6% YoY, +9.4% QoQ) 2. 부문별 견조한 성장 동력 및 실적 기여 - 서치플랫폼 매출: 1조 602억 원(+10.5% YoY) → AI 기반 효율화와 홈피드 광고 확산이 견인 - 커머스 매출: 9,855억 원(+35.9% YoY) → 스마트스토어 거래액 +12.3% 증가, 플러스스토어는 AI 개인화 추천 도입 후 거래액 +48% 확대 - 핀테크 매출: 4,331억 원(+19.3% YoY) → 외부 결제액 12.5조 원(+31.2% YoY) 증가로 생태계 확장 가속 - 콘텐츠 매출: 5,093억 원(+10.0% YoY) → 웹툰 중심의 안정적 성장, 글로벌 MAU/ARPPU 상승 및 디즈니 IP 파트너십으로 고품질 콘텐츠 유입 확대 - 엔터프라이즈: 1,500억 원(+3.8% YoY) - GPU as a Service(GPUaaS) 매출이 처음으로 실적에 반영되어 AI 인프라 사업이 본격화 3. AI 인프라 및 플랫폼 전략의 확장성 - 총 영업비용은 전기 대비 +7.3% 증가했으나 매출 증가율(+7.6%)을 하회하며 영업이익률 전분기 대비 개선 - AI, 커머스, GPU 인프라를 3대 성장축으로 제시하며 AI 브리핑 베타 도입 등으로 검색/광고 전환과 클릭률 개선 기대 - Take Rate 상승 및 소비자 충성도 강화 전략(N배송, NAVER 멤버십 결합 등)을 통해 거래액 성장과 플랫폼 매출의 구조적 고도화를 추구 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 연결 매출: 3조 1,381억 원(+15.6% YoY, +7.6% QoQ) - 영업이익: 5,706억 원(+8.6% YoY, +9.4% QoQ) - 서치플랫폼 매출: 1조 602억 원(+10.5% YoY) - 커머스 매출: 9,855억 원(+35.9% YoY) - 핀테크 매출: 4,331억 원(+19.3% YoY) - 외부 결제액: 12.5조 원(+31.2% YoY) - 콘텐츠 매출: 5,093억 원(+10.0% YoY) - 엔터프라이즈 매출: 1,500억 원(+3.8% YoY) - GPUaaS 매출은 처음으로 실적에 반영 - 총 영업비용: 전기 대비 +7.3% 증가, 인건비 효율화 및 클라우드 활용률 개선으로 영업이익률은 전분기 대비 개선 - 향후 전망 및 추정 - 2025F 매출액: 12,143 십억원, 영업이익: 2,208 십억원 - 2026F 매출액: 13,486 십억원, 영업이익: 2,532 십억원 - 2027F 매출액: 14,841 십억원, 영업이익: 2,828 십억원 - EPS(원): 2025F 13,441, 2026F 13,953 - 주요 가치 지표: PER(2024F) 16.7, PER(2025F) 19.9, PBR(2025F) 1.5 - 플랫폼 전략의 핵심은 AI 브리핑, 탭 등 검색/광고의 AI 전환을 통해 전환율을 높이고, 글로벌 확장과 함께 GPUaaS로 B2B 매출 구조를 성장시키는 것 ## 추가 메모 - 3대 성장축은 AI, 커머스, GPU 인프라로 요약되며, AI 인프라 및 GPUaaS의 본격화가 강조됨 - AI 기반 효율화와 광고/콘텐츠 고품질 유입으로 매출 다각화 및 성장 모멘텀 강화 전망 - 현재가 및 주가 흐름에 관한 구체적 수치: 현재가 11/5 기준 278,500원, 주가상승률 등은 표에 제시된 자료를 참조

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• - 3분기 실적 컨센서스 상회
• - 연결 매출: 3조 1,381억 원(+15.6% YoY, +7.6% QoQ)
• - 영업이익: 5,706억 원(+8.6% YoY, +9.4% QoQ)