커머스 사업 박차, 앱 출시일 확정과 수수료 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 280,000원 - 매수 유지, 목표주가 280,000원으로 기존 대비 7.7% 인상 ## 핵심 투자 포인트 1) 목표주가 산출 방식 및 부문 가치 - 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 부문별 적정가치는 1) 서치 플랫폼 21.9조원, 2) 커머스 11.8조원, 3) 파이낸셜 1.1조원, 4) 웹툰 0.6조원, 5) 클라우드 2.7조원, 6) LY 지분가치 6.3조원 등. 2) 커머스 가치 및 할인율 조정 - 목표주가는 커머스 사업가치 24% 상향 조정 영향. 커머스 실적 상향(2025년 커머스 매출 8% 상향) 및 사업 확장 기대감을 반영하여 커머스 사업가치에 적용한 멀티플 할인율을 기존 30% → 20%로 축소. 3) 네이버+스토어 앱 출시 및 수수료 정책 변화 - 인터넷업종 커머스 사업 가속화. 네이버+ 스토어 앱 출시와 수수료 인상. ## 주요 실적 및 전망 - 2024A 매출액: 10,754 (십억원) / 2025F 매출액: 12,145 / 2026F 매출액: 13,361 / 2027F 매출액: 14,699 - 2024A 영업이익: 1,996 / 2025F 영업이익: 2,401 / 2026F 영업이익: 2,840 / 2027F 영업이익: -29,315 - 2024A 지배지분순이익: 1,879 / 2025F 지배지분순이익: 1,987 / 2026F 지배지분순이익: 2,342 / 2027F 지배지분순이익: -22,191 - EPS(지배지분순이익): 2023A 6,180 / 2024A 11,567 / 2025F 12,234 / 2026F 14,419 / 2027F -136,638 - 현재 주가: 207,500원 - 현 주가는 당사 추정치 기준 2025E PER 16.5배 수준 - 적정 주가: 275,203원 / 목표 주가: 280,000원 / 상승 여력: 34.9% 참고: 표 1의 정리 및 2025년 추정치 기반의 수치를 포함하며, 2025F~2027F의 상세 모수는 문서에 제시된 대로 반영함. ## 추가 메모 - NAVER NAVER(035420) 투자의견 및 목표주가 변경 내용에 따르면, 2025-03-03 기준으로 “투자의견 Buy”와 “목표주가 280,000”으로 제시되었으며, 과거와 비교한 괴리율은 표에 반영됨. - 앱 출시일(3/12) 확정 및 수수료 정책 변경(6/2) 계획 발표. 핵심은 수수료 인상 및 커머스 광고 매출 성장 도모 전략. - 중개 수수료율 정책 및 변경 내용 요지: - 표 3: 매출액에 따른 수수료 구분(영세~3억 원 1.980%, 중소1 3억~5억 원 2.585%, 중소2 5억~10억 원 2.750%, 중소3 10억~30억 원 3.025%, 일반 3.630%). - 표 4: 네이버쇼핑 유입 수수료 폐지 → 판매 수수료 부과(모든 판매 적용, 판매자 마케팅 시 수수료 2% 인하). - 표 5: 판매자 마케팅 여부에 따른 구간별 수수료율(스마트 스토어: 판매자 마케팅 미사용 3% / 사용 시 1%; 브랜드 스토어: 미사용 4% / 사용 시 2%). - 커머스 생태계 활성화 및 수수료 정책 변화에 따른 매출 및 이익에 대한 긍정적 영향 기대가 제시되어 있으며, 2025년과 2026년의 영업이익 및 이익 지표 상향이 추정치에 반영됨.

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• - 목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 부문별 적정가치는 1) 서치 플랫폼 21.9조원, 2) 커머스 11.8조원, 3) 파이낸셜 1.1조원, 4) 웹툰 0.6조원, 5) 클라우드 2.7조원, 6) LY 지분가치 6.3조원 등.