3Q25 Review : 두 가지 자신감을 엿보다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 76,000원 - 현재가: 주가(11/4) 48,650원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 요약 - 매출액 10,257억원(+0.9% YoY), 영업이익 114억원(흑전 YoY) - 시장 컨센서스: 181억원을 하회 - 주요 이슈: 전일 공시한 마카오 공항점 철수 관련 재고손실비용(20~30억원 내외) 반영, 제주호텔 ADR 하락 및 유지보수 비용 등에 따른 감익으로 호텔/레저 영업이익이 전년수준에 그친 점이 주된 원인 - 인천공항 DF1 위약금 1,900억원은 금번 실적에서 영업외 비용으로 일시 반영되었고, DF1 철수는 26년 3월 중순 예정 2) 컨퍼런스콜에서 확인된 두 가지 자신감 - 호텔사업은 4Q 영업이익이 QoQ로 유사할 것으로 전망했다. - 제주 사이트 안정화 이후에는 호텔 업 영업레버리지 본격화가 나타날 수 있을 것으로 추정된다. 3) 추가적으로 확인된 방어 가능성 - 또한 26년 공항점 2개 사이트 철수에도 면세점 매출 방어가 가능할 것이라 전망했다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액: 10,257억원(+0.9% YoY) - 3Q25 영업이익: 114억원(흑전 YoY) - 시장 컨센서스: 181억원 하회 - 마카오 공항점 철수 관련 재고손실비용: 20~30억원 내외 반영 - 인천공항 DF1 위약금: 1,900억원(영업외 비용으로 일시 반영) - DF1 철수 시점: 26년 3월 중순 예정 - 4Q 전망: 호텔사업 영업이익 QoQ 유사 전망 - 제주 사이트: ADR 상승세는 유지되며 안정화가 이뤄진다면 호텔 업 영업레버리지 본격화 가능 추정 - 시장 맥락: 면세점 매출 방어 가능성 제시, 공항점 구조조정에도 불구하고 면세점 수익성 개선 가능성 제시 ## 추가 메모 - DF1 철수 관련 구체 일정 및 비용은 실적 발표와 함께 반영되었으며, 26년 3월 중순 예정임. - 제주 사이트의 안정화 및 ADR 추이를 통해 향후 매출과 이익의 반등 여지가 기대된다는 점이 리서치 포인트로 제시됨.

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• - 매출액 10,257억원(+0.9% YoY), 영업이익 114억원(흑전 YoY)
• - 시장 컨센서스: 181억원을 하회
• - 주요 이슈: 전일 공시한 마카오 공항점 철수 관련 재고손실비용(20~30억원 내외) 반영, 제주호텔 ADR 하락 및 유지보수 비용 등에 따른 감익으로 호텔/레저 영업이익이 전년수준에 그친 점이 주된 원인
• - 인천공항 DF1 위약금 1,900억원은 금번 실적에서 영업외 비용으로 일시 반영되었고, DF1 철수는 26년 3월 중순 예정