3Q25 Review: 2026년을 봐야 할 종목

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 460000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 요약 및 컨센서스 이탈 - 3분기 매출액 1,059억원 (YoY +0.8%), 영업이익 474억원 (YoY -11.2%, OPM 44.8%)으로 컨센서스 하회 2. 국내 부진과 수출 믹스의 변화 - 매출구성: 국내 톡신 매출 146억원으로 전년동기대비 36.1% 감소; 국내 필러 매출 32억원으로 전년동기대비 50.4% 역성장 - 수출 톡신 매출 456억원으로 전년동기대비 8.9% 증가 - 브라질 시장 재진입으로 9월 남미향 선적 시작, 중국 고성장 지속 중이나 Big4 제외 시장 매출의 역성장 발표 - 화장품 매출 3Q25 149억원으로 전년동기대비 65.0% 성장 3. 비용 구조와 중장기 전략 - 매출총이익률 77.1% 기록, 전년동기대비 1.7% 감소 - 제 3공장 해외 승인 진행 중에 있음에 따라 비상업용 배치에 대한 비용으로 하락 - 3분기 판관비 343억원 사용하며 전년동기대비 16.2% 증가 - 4분기 및 중장기 국내 톡신/필러 프랜차이즈화를 위해 지속적으로 집행될 예정 - 1Q26부터 턴어라운드 될 것으로 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액: 1,059억원 (YoY +0.8%) - 영업이익: 474억원 (YoY -11.2%) - 영업이익률: 44.8% - 매출구성 및 세부 부문 - 톡신 매출: 602억원 (YoY -7.0%) - 국내 톡신 매출: 146억원 (전년동기대비 36.1% 감소) - 국내 필러 매출: 32억원 (전년동기대비 50.4% 역성장) - 수출 톡신 매출: 456억원 (전년동기대비 8.9% 증가) - 브라질 남미향 선적 시작(9월), 중국 고성장 지속, 단 Big4 제외 시장 매출 역성장 발표 - 화장품 매출: 149억원 (전년동기대비 65.0% 성장) - 원가/마진 - 매출총이익률: 77.1% (전년동기대비 1.7% 감소) - 비용/판관비 - 제 3공장 해외 승인 진행 중으로 비상업용 배치 비용 하락 요인 - 3분기 판관비: 343억원 (전년동기대비 +16.2%) - 향후 전망 및 계획 - 4분기 및 중장기 국내 톡신/필러 프랜차이즈화를 위해 지속적으로 집행될 예정 - 1Q26부터 턴어라운드 될 것으로 판단 - Forecast earnings & Valuation(요약) - 매출액(십억원): 2023A 320, 2024A 373, 2025F 422, 2026F 522, 2027F 662 - YoY 매출 growth: 13.5% / 16.7% / 13.1% / 23.6% / 27.0% - 영업이익(십억원): 118 / 166 / 195 / 279 / 384 - OP Margin(%): 36.8 / 44.6 / 46.3 / 53.4 / 57.9 - 순이익(십억원): 98 / 143 / 161 / 228 / 309 - EPS(원): 7,517 / 10,985 / 12,380 / 17,572 / 23,850 - PER(배): 19.9 / 25.5 / 19.1 / 13.4 / 9.9 - EV/EBITDA(배): 11.3 / 17.6 / 11.5 / 7.6 / 5.1 - ROE(%): 12.1 / 17.5 / 17.3 / 20.3 / 22.2 - ROIC(%): 25.5 / 38.9 / 39.1 / 55.2 / 65.9 - PBR(배): 2.4 / 4.4 / 3.0 / 2.5 / 2.0 ## 추가 메모 - 교보증권 리서치센터는 투자의견 Buy와 목표주가 460000원을 유지합니다. - 최근 2년간 목표주가 변동 추이에서 460000원으로 제시된 시점이 있습니다(2025-11-05 발표). - 본 보고서는 투자참고 자료로 제공되며, 법적 책임은 투자자에게 있음에 유의하시기 바랍니다.

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• - 3Q25 실적 요약 및 컨센서스 이탈
• - 3분기 매출액 1,059억원 (YoY +0.8%), 영업이익 474억원 (YoY -11.2%, OPM 44.8%)으로 컨센서스 하회