해 뜨기 전 어두운 새벽

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 중립 유지, 목표주가는 25,000원으로 하향 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 및 자본 상황: 4분기 당기순손실은 157억원으로 컨센서스 284억원 손실보다 양호했으나, 기타포괄손실 규모가 재차 확대되며 자본이 전분기대비 크게 감소했기 때문. 2. 2025년 밸류에이션 및 주가 프레임 변화: 2025년 예상 BPS를 기존 85,961원에서 74,256원으로 하향하며 목표주가도 약 14% 하향. 3. 자본 관리 및 향후 계획: K-ICS비율은 155.8%로 전분기대비 14.3%pt 하락. 경영진은 후순위채 발행과 공동재보험 등을 통해 2025년 말 K-ICS비율 160% 도달을 목표. ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 당기순손실: 157억원(컨센서스 284억원 손실보다 양호했으나) - 기타포괄손실: 규모가 재차 확대되며 자본이 전분기대비 크게 감소 - 2025년 예상 BPS: 74,256원(기존 85,961원에서 하향) - 2025년 목표주가: 25,000원(약 14% 하향) - CSM 잔액: 8.2조원으로 전분기대비 11.5% 감소 - CSM 조정: 1.4조원 규모로 발생 - 무·저해지 보험 가이드라인 적용으로 조정: 7,300억원 - 최적가정 변경으로 조정: 1,000억원 - K-ICS비율: 155.8%로 전분기대비 14.3%pt 하락 - 1분기에 반영될 경제적 가정 변경 영향: 13%pt에 달할 전망 - 향후 계획: 경영진은 후순위채 발행과 공동재보험 등을 통해 2025년 말 K-ICS비율 160% 도달을 목표 ## 추가 메모 - 발행일 및 기본 정보: 2025-02-24, 제목 “해 뜨기 전 어두운 새벽”, 대상 종목은 현대해상(001450) - 요지: 현황은 부진한 손익과 자본력의 약화가 지속되나, 점진적인 체질 개선 및 향후 손해율 개선 기대가 병존.

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• - 4분기 실적 및 자본 상황: 4분기 당기순손실은 157억원으로 컨센서스 284억원 손실보다 양호했으나, 기타포괄손실 규모가 재차 확대되며 자본이 전분기대비 크게 감소했기 때문.
• - 2025년 밸류에이션 및 주가 프레임 변화: 2025년 예상 BPS를 기존 85,961원에서 74,256원으로 하향하며 목표주가도 약 14% 하향.
• - 자본 관리 및 향후 계획: K-ICS비율은 155.8%로 전분기대비 14.3%pt 하락. 경영진은 후순위채 발행과 공동재보험 등을 통해 2025년 말 K-ICS비율 160% 도달을 목표.