제도 영향에도 여전히 상위권의 효율 지표 지..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 137,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 손익 구성 - 4Q24 순이익: 1,943 억원(-25.6% YoY), 컨센서스를 하회 - 장기보험손익 관련 CSM 잔액 감소로 CSM 상각이익 2,818 억원(-13.8% YoY) 감소 - 예실차 보험금 예실차 부진으로 1,431 억원(-49% YoY) - 일반보험 손익은 양호하나 자동차보험은 계절성/요율 하락 영향으로 부진 - 전체 보험손익: 1,605 억원(-33.8% YoY) - 투자손익: 1,241 억원(+34.1% YoY), 다소 부진한 편 2) 자본건전성 및 제도 영향 전망 - K-ICS 비율: 201.5%(-27.3%p QoQ) - 향후 후순위채 발행 등을 통해 목표 범위에서 안정적으로 관리할 계획 - 1Q25 중 할인율 제도 강화에 따라 K-ICS 비율 약 6%p 하락 예상이나, 추가 금리 영향이 없으면 약 205~206% 수준의 K-ICS 비율이 예상되어 안정적 자본비율 지속 전망 3) 신계약 성장 및 밸류업 기대 - 신계약(보장성 인보험 기준) 월평균: 155 억원(+18.8% QoQ)로 증가 추세 - 업계 무/저해지보험 판매 증가 기조 반영 - 연구자 코멘트: 제도적 영향 예상되나 양호한 효율성 지속 전망. 밸류업 기대감도 유효 ## 주요 실적 및 전망 - 2023년~2026년 추정치 요약(요약): - 보험손익: 2024P 1,619억 원, 2025E 1,466억 원, 2026E 1,625억 원 - 투자손익: 2024P 744억 원, 2025E 778억 원, 2026E 774억 원 - 세전이익: 2024P 2,366억 원, 2025E 2,235억 원, 2026E 2,390억 원 - 당기순이익: 2024P 1,772억 원, 2025E 1,691억 원, 2026E 1,809억 원 - 신계약 CS M 및 CSM 관련 지표, IFRS17 합산비율 등은 연간 추정치 표에 제시된 수치를 반영 - 1Q25 관련 정책 시사: K-ICS 비율 205~206% 수준으로의 안정적 관리 기대 Analyst 의견: 설용진 - 제도적 영향 예상되나 양호한 효율성 지속 전망. 밸류업 기대감도 유효 ## 추가 메모 - 현재가: 주가(25/02/21) 98,900 원 - 52주 최고가: 123,200 원 - 52주 최저가: 87,500 원 - DPS: 6,800 원 - 배당성향: 23% - Target price와 비교 시 현재가 대비 밸류업 여지가 존재하는 분위기가 제시됨

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• - 4Q24 순이익: 1,943 억원(-25.6% YoY), 컨센서스를 하회
• - 장기보험손익 관련 CSM 잔액 감소로 CSM 상각이익 2,818 억원(-13.8% YoY) 감소
• - 예실차 보험금 예실차 부진으로 1,431 억원(-49% YoY)
• - 일반보험 손익은 양호하나 자동차보험은 계절성/요율 하락 영향으로 부진
• - 전체 보험손익: 1,605 억원(-33.8% YoY)