Restructuring progress

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 32,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 및 손실 구성 - 4Q24 순손실 157 억원(적지 YoY) 시현 - 손실 원인: 호흡기 질환 이슈 지속으로 보험금예실차 손실 지속, 4 세대 실손 요율 조기 인상 등 영향으로 손실 감소하였으나 3/4 세대 실손보험 중심으로 손실 계약비용 약 1,500 억원 반영 - 장기보험손익은 -104 억원(적자 지속 YoY) 부진 2. 향후 손실 부담과 자본/금리 환경의 영향 - 향후 예상보험금이 24년 대비 4,500 억원 증가하는 등 보수적 가정 반영에 따라 예실차손실 부담이 점진적으로 완화될 것으로 예상 - 자동차보험은 계절성, 요율 하락 영향으로 실적 부진이 심화 - K-ICS 비율은 155.8%(-17.3%p QoQ)로 무저 해지 가이드라인, 시장금리 하락 영향으로 후순위채 발행에도 다소 큰 폭 하락하는 모습 3. 투자손익 및 신계약 흐름 - 투자손익은 공시이율예실차 영향으로 보험금융비용이 일회성으로 300 억원 증가했고 수익증권 관련 평가처분손실 반영 등 영향으로 388 억원(-72.1% YoY) 기록 - 신계약은 보장성 인보험 월평균 약 106 억원(+1.0% QoQ)으로 수익성 중심 판매 전략에 따라 타사 대비 물량 증가가 제한적이며 배수는 14.1배로 이전 대비 개선 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 순손실: 157 억원(적지 YoY) - 손실 구성 및 원인: 호흡기 질환 이슈 지속, 3/4 세대 실손보험 중심으로 손실 계약비용 약 1,500 억원 반영, 장기보험손익 -104 억원 - 자동차보험: 계절성 및 요율 하락 영향으로 실적 부진 - 투자손익: 보험금융비용 일회성 증가(300 억원), 수익증권 평가처분손실 반영 등으로 -388 억원(-72.1% YoY) - 신계약: 월평균 약 106 억원(+1.0% QoQ), 배수 14.1배 - K-ICS 비율: 155.8%(-17.3%p QoQ) - 1Q25 전망: 할인율 제도 강화에 따라 보험부채 증가 영향이 추가적으로 나타날 것으로 예상되며 OCI 약 1 조원 감소, K-ICS 비율 약 13%p 하락 등 영향이 반영될 것으로 보이는 만큼 후순위채 추가 발행 등을 통해 방어하는 모습이 나타날 전망 - 배경 데이터 포인트: 신계약 물량 증가에 대한 제약, 보수적 가정의 영향 등으로 실적 체질 개선은 계속 진행 중 ## 추가 메모 - Analyst 코멘트: 설용진 - 시간은 걸리겠지만 계속되는 체질 개선 진행 중 - 1Q25 전망 관련 메모: s.dragon@sks.co.kr - 1Q25 중 할인율 제도 강화에 따라 보험부채 증가 영향이 추가적으로 나타날 것으로 예상되며 OCI 약 1 조원 감소, K-ICS 비율 약 13%p 하락 등 영향이 반영될 것으로 보이는 만큼 후순위채 추가 발행 등을 통해 방어하는 모습이 나타날 전망이다.

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• - 4Q24 실적 및 손실 구성
• - 4Q24 순손실 157 억원(적지 YoY) 시현
• - 손실 원인: 호흡기 질환 이슈 지속으로 보험금예실차 손실 지속, 4 세대 실손 요율 조기 인상 등 영향으로 손실 감소하였으나 3/4 세대 실손보험 중심으로 손실 계약비용 약 1,500 억원 반영
• - 장기보험손익은 -104 억원(적자 지속 YoY) 부진