제약, 건기식, 화장품까지 아우르기 시작

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 18,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 자회사 영향 - 4Q24 매출액 1,451억 원(YoY +3.0%, QoQ -7.5%; 추정치 대비 -11.3% 하회), 영업이익 10억 원(YoY -84.6%, QoQ -91.3%, OPM 0.7%; 추정치 대비 -90.0% 하회) - 자회사 연결 실적 제외하면 무난한 실적 - 자회사 손익이 반영되며 동사의 연결 영업이익이 QoQ로 크게 줄었다 2) 포트폴리오 확장 및 성장 모멘텀 - 펠루비: 4Q24 매출액 164억 원(YoY +25.6%), 경쟁 성분의 규제 문제로 외형 성장 지속 - 펠루비에스: 1월 13일 출시로 판가 인하 리스크를 줄이는 개선 제품 - 녹십자로부터 LBA 형태로 인수한 경구용 골관절증 치료제 ‘신바로’와의 시너지 기대( 24년 10월 인수) - 코대원포르테/에스: 4Q24 매출액 282억 원(YoY +3.1%) - OTC ‘콜대원’: 2025년 1월 판매 데이터 기준으로 경쟁 제품의 판매 수량을 제치며 시장에서 2등으로 올라섬 - 2월 AstraZeneca와 천식 치료제 ‘심비코트’, ‘풀미코트’ 국내 상품 유통 계약 체결 - 25년 매출 전망: 펠루비 계열 799억 원(YoY +31.8%), 코대원포르테/에스 계열 990억 원(YoY +8.5%) 3) 2025년 실적 전망 및 밸류에이션 방향 - 25년 EPS 전망치: 1,470원 - 목표주가: 18,000원 유지 - 25년 매출액 및 이익 흐름은 자회사 구조조정 마무리 후 실적 개선, 꾸준한 호흡기 제품 판매, 신규 상품 도입 등으로 견인될 것으로 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 1,451억 원, YoY +3.0%, QoQ -7.5%; 추정치 대비 -11.3% 하회 - 4Q24 영업이익: 10억 원, YoY -84.6%, QoQ -91.3%, OPM 0.7%; 추정치 대비 -90.0% 하회 - 펠루비: 4Q24 매출액 164억 원, YoY +25.6% - 펠루비에스: 1월 13일 출시 - 신바로: 24년 10월 녹십자로부터 LBA 형태 인수 - 코대원포르테/에스: 4Q24 매출액 282억 원, YoY +3.1% - 25년 매출 전망: 펠루비 계열 799억 원(YoY +31.8%), 코대원포르테/에스 계열 990억 원(YoY +8.5%) - 25년 EPS 전망치: 1,470원 - 25년 매출(전체): 667.3억 원(2025E), 723.2억 원(2026E) 등 중장기 전망 (표 참조) - 2024P 및 2025F 주요 수치 예시: 매출액 598.2억 원(2024P), 영업이익 26.0억 원(2024P), EPS 417원(2024P), EPS 1,470원(2025F), PER 등은 제시된 자료에 기재된 값 참조 - 기타 참고 포인트 - 2025년 기준 연간 매출액 및 YoY 성장률은 위에 명시된 수치대로 제시 - 2월 AstraZeneca 계약으로 심비코트/풀미코트 국내 유통 확대, 외형 성장 동력 확보 기대 ## 추가 메모 - 자회사 구조조정 마무리 후 실적 개선, 꾸준한 호흡기 제품 판매, 신규 상품 도입 등으로 매출액 증가 및 이익 개선이 전망됨 - 2월에 AstraZeneca와의 국내 유통 계약 체결 등 외부 협력으로 신규 모멘텀 형성 기대 - 목표주가 18,000원은 유지되며, 25년 EPS 전망치 1,470원도 제시됨

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• - 4Q24 매출액 1,451억 원(YoY +3.0%, QoQ -7.5%; 추정치 대비 -11.3% 하회), 영업이익 10억 원(YoY -84.6%, QoQ -91.3%, OPM 0.7%; 추정치 대비 -90.0% 하회)
• - 자회사 연결 실적 제외하면 무난한 실적
• - 자회사 손익이 반영되며 동사의 연결 영업이익이 QoQ로 크게 줄었다