기대 이전의 현실

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 105000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 투자의견 중립으로 하향, 목표주가 105,000원 유지 2. 4분기 지배주주순이익은 647억원으로, 당사 추정치 1,831억원과 컨센서스 2,202억원을 크게 하회 3. CS M 잔액은 재차 대규모 (-) 조정이 발생하면서 전분기대비 감소. 무·저해지 환급률 가이드라인 적용으로 신계약 판매 환경은 더욱 어려워질 전망이며, 이에 따라 신계약 CSM 역시 전년대비 감소할 것으로 예상. K-ICS비율 잠정치는 180% 수준까지 하락하며 당사 추정치 188%를 크게 하회 ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 지배주주순이익은 647억원으로, 당사 추정치 1,831억원과 컨센서스 2,202억원을 크게 하회 - 투자손익은 보험금융손익 개선과 금융상품 처분이익으로 증가했으나, 보험손익은 대규모 적자를 기록했음 - 특히 이번 분기에는 매 4분기마다 진행하는 기대수명 반영으로 유배당계약 블록에서 전년동기에 이어 재차 대규모 손실이 발생 - CSM 잔액은 재차 대규모 (-) 조정이 발생하면서 전분기대비 감소 - 무·저해지 환급률 가이드라인 적용으로 신계약 판매 환경은 더욱 어려워질 전망이며, 이에 따라 신계약 CSM 역시 전년대비 감소할 것으로 예상 - K-ICS비율 잠정치는 180% 수준까지 하락하며 당사 추정치 188%를 크게 하회 - 경영진은 향후 자본증권 발행이나 공동재보험 출재 등을 통해 지금의 수준을 유지하겠다고 밝혔으나, 당사는 동사 자본비율이 지속 하락할 것으로 예상 ## 추가 메모 - 기업가치제고계획 발표는 이번에도 불발.

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• - 투자의견 중립으로 하향, 목표주가 105,000원 유지
• - 4분기 지배주주순이익은 647억원으로, 당사 추정치 1,831억원과 컨센서스 2,202억원을 크게 하회
• - CS M 잔액은 재차 대규모 (-) 조정이 발생하면서 전분기대비 감소. 무·저해지 환급률 가이드라인 적용으로 신계약 판매 환경은 더욱 어려워질 전망이며, 이에 따라 신계약 CSM 역시 전년대비 감소할 것으로 예상. K-ICS비율 잠정치는 180% 수준까지 하락하며 당사 추정치 188%를 크게 하회