향후 이익체력에 대한 뚜렷한 기대감

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 145,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 산정 및 밸류에이션 프레임 - 목표주가를 1) 무위험수익률 조정 및 리스크 프리미엄 조정, 2) 실적 추정치 조정, 3) BVPS 기준연도 변경 등을 반영하여 기존 114,000 원에서 145,000원으로 상향한다. - 목표주가는 25E BVPS 53,535원에 Target PBR 2.72배를 적용하여 산정했으며 목표주가 기준 25E PER 은 약 10.1 배 수준에 달한다. - 현재가: 119,400 원, 상승여력: 21.4%. 2. 핵심 자회사들의 견조한 이익체력 지속 - 메리츠금융지주의 핵심 자회사들의 견조한 이익체력이 지속될 전망. - 메리츠화재: CSM 증가가 계속되며 손익은 안정적 증익 흐름을 보일 전망. 예실차 이익은 감소하겠지만 장기보험 중심의 안정적 실적 추세 예상. 자동차보험은 요율 하락으로 손익 부진 지속 가능성이 있으나 전체 영향은 제한적. 부동산 관련 부담 완화 기대 등으로 이익 체력 개선 시나리오 제시. - 증권: 설용진 부동산 PF/해외부동산 관련 부담 완화 등으로 기존 강점인 기업금융/부동산금융 중심으로 견조한 이익 시현, 리테일 부문 및 전통 IB에서도 추가 이익 제고 기대. 3. 시나리오 기반 목표주가 및 밸류에이션 여력 - Upside(상대적으로 긍정적) 시나리오: Upside case 44%, Bull case 2025F 조정BVPS 53,535원에 Target PBR 적용 171,700원. - Downside(하락 가능) 시나리오: Bear case 2025F 조정BVPS 53,535원에 Target PBR 적용 104,100원. - 주요 밸류에이션 지표: Target PBR 2.72, Sustainable ROE 2025E~2027F 평균 26.5%, COE 3.4%, 리스크 프리미엄 4.9%, 베타 1 기준 8.3%, Growth 0%, Discount 15%. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 지배순이익: 3,402억 원(-6% YoY) - 발행주식수: 19,072만주 - 시가총액: 22,772 십억원 - 주가(25/02/19): 119,400 원 - 52주 최고가/최저가: 119,500 원 / 73,100 원 - 60일 평균 거래대금: 29 십억원 - 2024P 순영업수익: 3,932 십억원 - 2024P 영업이익: 3,189 십억원 - 2024P 지배지분순이익: 2,306 십억원 - 2025E 순영업수익: 4,413 십억원 - 2025E 영업이익: 3,598 십억원 - 2025E 지배지분순이익: 2,524 십억원 - 2026E 순영업수익: 4,584 십억원 - 2026E 영업이익: 3,721 십억원 - 2026E 지배지분순이익: 2,614 십억원 - 2025E EPS: 13,394 원; 2026E EPS: 14,395 원 - 2025E BPS: 53,535 원 - 배당성향 및 주주환원: 총주주환원 규모는 자사주 중심으로 약 1.3 조원에 달할 것으로 예상 - 추가 메모: 시가 및 재무지표는 제시된 추정치 및 시장정보에 근거하며, 시나리오별 목표주가 및 밸류에이션은 SK증권의 추정치에 기반함 ## 추가 메모 - 작성자: 설용진 - 본 보고서는 기관투자가 및 제3자에게 사전 제공된 사실이 없으며, 자료공표일 현 시점의 정보에 기반해 작성되었습니다.

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• - 목표주가 산정 및 밸류에이션 프레임
• - 목표주가를 1) 무위험수익률 조정 및 리스크 프리미엄 조정, 2) 실적 추정치 조정, 3) BVPS 기준연도 변경 등을 반영하여 기존 114,000 원에서 145,000원으로 상향한다.
• - 목표주가는 25E BVPS 53,535원에 Target PBR 2.72배를 적용하여 산정했으며 목표주가 기준 25E PER 은 약 10.1 배 수준에 달한다.
• - 현재가: 119,400 원, 상승여력: 21.4%.