사업부별 강약 조절로 이익 정상화 예상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 25,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 컨센서스 부합 - 4Q24 매출 6,439억원 (YoY +7.6%, QoQ +5.8%), 영업이익 250억원 (YoY, QoQ 흑자전환) - 컨센서스: 매출 6,442억원, 영익 242억원 부합 2) 게임부문 성장 및 IP 협업 효과 - 게임 매출 중 웹보드 매출은 5주년 이벤트 모객 성과와 길드전 효과로 YoY +13%, QoQ +4% - 전체 게임 매출은 YoY +6.5%, QoQ +5.7% - 컴파스의 12월 ‘헌터x헌터’ IP 콜라보 효과로 추가 기여 3) 25년 전망 및 수익구조 개선의 가시성 - 결제&광고 매출 YoY +4.8%, 커머스 매출 YoY -16.6%, 기술 부문 YoY +50.2%, 컨텐츠 매출 YoY +4.0% - 4Q24 영업비용 6,189억원; 광고선전비 YoY -7.4%; 지급수수료 YoY +7.0% (매출 증가 및 KOCES 연결 편입 영향, 매출 대비 68.9% 수준); 인건비 YoY -5.5% (KOCES 연결 편입 영향 및 일부 구조조정 효과 상쇄) - 2025F 및 2026F 실적 전망: 매출 2,706억원 → 2,953억원대, 영업이익 112억원 → 146억원, 순이익 77억원 → 103억원, EPS 1,938원 → 2,584원 - 2025F/2026F 주요 지표: PER 9.5배(2025E), 7.1배(2026E); PBR 0.4배(양호한 밸류 대비 성장 여력) - 신작 출시 일정 요약(도표 2) - 2025년: 다키스트데이즈(2Q25), 어비스디아(2Q25), 페블시티, 프로젝트 STAR(가칭), 프로젝트 MM(가칭), EMMA(가칭) - 2026년: 프로젝트 G(가칭), 프로젝트 BA(가칭), 토파즈 - 플랫폼: 글로벌 PC/모바일, NHN 퍼블리싱/개발 및 NHN PlayArt 개발 등 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약 - 매출액: 6,439억원 (YoY +7.6%, QoQ +5.8%) - 영업이익: 250억원 (YoY, QoQ 흑자전환) - 컨센서스: 매출 6,442억원, 영익 242억원 부합 - 게임 매출: 웹보드 YoY +13%, QoQ +4%, 전체 게임 매출 YoY +6.5%, QoQ +5.7% - 결제/광고 매출: YoY +4.8% (+ 해외 가맹점 성장, KOCES 연결 편입 효과) - 커머스 매출: YoY -16.6% - 기술 매출: YoY +50.2% (공공 클라우드 전환·NHN 테코러스 AWS 리세일 영향) - 컨텐츠 매출: YoY +4.0% - 비용 구조: 영업비용 6,189억원; 광고선전비 YoY -7.4%; 지급수수료 YoY +7.0%; 인건비 YoY -5.5% - 2025F 및 2026F 실적 전망 - 2025F: 매출 2,706억원, 영업이익 112억원, 순이익 77억원, EPS 1,938원, PER 9.5배, PBR 0.4배 - 2026F: 매출 2,953억원, 영업이익 146억원, 순이익 103억원, EPS 2,584원, PER 7.1배, PBR 0.4배 - 2025년~2026년 이익 정상화 요인 - 사업부별 강약 조절로 이익 정상화 전망 - 25년 이후도 웹보드 및 일본 모바일 게임 매출 견조 예상 - 기술 부문 클라우드-뉴 수주 및 NHN 두레이 등 긍정적 수주 성과 - 추가 참고 - NHN 4Q24 Review: 매출 및 영업이익 컨센서스 부합 - 도표 1/도표 2에 수록된 분기별 실적 추이 및 신작 출시 일정 요약 포함 ## 추가 메모 - 투자의견 및 목표주가는 2025-02-17 기준으로 Buy 유지, 목표주가 25,000원 유지 - NHN 최근 2년간 목표주가 변동 추이 및 관련 수치가 도표에 제시되어 있음 - 본 자료는 교보증권 리서치센터의 분석 자료로, 투자 판단의 참고용으로 제시되며 법적 책임소재는 이용자에게 있음

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• - 4Q24 매출 6,439억원 (YoY +7.6%, QoQ +5.8%), 영업이익 250억원 (YoY, QoQ 흑자전환)
• - 컨센서스: 매출 6,442억원, 영익 242억원 부합